通信行业周报：关税落地，算力依旧

事件：美国CBP官网于美东时间4月11日晚发布《特定产品对等关税豁免指南》，指南中说明其列出的20项商品编码得到豁免4.2日及后续规定加征的额外关税，编码中包含大部分通信电子产品，其中包含无线通信设备（编码8517.62.00）。 【关税风险释放，光通信行业估值有望修复】 以光模块为例，国内生产出口到美国的产品，其关税回归到4.2日之前的水平。而海外其他地区生成出口到美国的光模块产品目前处于90天豁免状态。同时美国对于以苹果链为主的消费电子和以英伟达链为主的AI算力链进行关税豁免，表明在技术生产要求高的环节的不可或缺性，也说明其无法接受产业链全面脱钩对经济带来的重创。我们认为，拥有海外产能的厂商依旧会有一定税率优势，同时具备国际化布局的企业，在面对关税不确定性问题时受到冲击更小，如已在东南亚提前布局工厂的光模块龙头中际旭创、新易盛、天孚通信等。 4.2关税政策发布后，光模块等光通信企业股价跌幅较大，市场普遍担忧光模块由于关税大幅增加、中国关税反制等不利因素导致出海困难。我们认为，目前市场已price各种利空因素，关税落地后相关风险有望释放，光模块、PCB等通信设备有望迎来估值修复。 【国内算力需求仍持续，军工通信有望受益于对抗逻辑】 国产算力军备竞赛仍在加速中。阿里巴巴、字节跳动等互联网厂商以及各大运营商仍加码算力投资，明显释放AI需求信号：阿里巴巴未来三年集团在云和AI的基础设施投入预计将超越过去十年的总和；字节跳动计划在2025年投资超过120亿美元用于AI基础设施建设，其中400亿元将用于购买中国AI芯片；中国联通预计2025年固定资产投资在人民币550亿元左右，其中算力投资同比增长28%；中国移动计划在算力领域的投资为373亿元，占资本开支的比例提升到25%。我们认为AI叙事仍在延续，增长逻辑并未发生根本性动摇，国内算力需求将仍呈爆发式增长。 目前关税政策不确定性较大，我们认为军工通信企业将显著受益于对抗逻辑。军工行业需求受国家安全战略驱动，具有强计划性和不可替代性。同时关税政策加剧的地缘政治紧张将促使国防预算提升，并为应对美国技术封锁以及供应链风险，国内关键领域的自主可控研发将加速推进。因此我们认为相关企业如铁路系统——佳讯飞鸿、中国通号，卫星运营商——中国卫通，军工电子——海格通信、七一二等有望受益。 综上，我们继续看好国产算力产业链，坚定推荐算力板块以及军工通信。 推荐军工通信组合：佳讯飞鸿、中国通号、中国卫通、海格通信、七一二等；光模块行业龙头中际旭创、新易盛、天孚通信等，同时建议关注受关税影响跌幅较大，但具有新增量逻辑的公司如威腾电气（母线）等。 建议关注：算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。 液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、海格通信。 IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 重点标的 股票代码 1.投资策略：关税落地，算力依旧 本周建议关注： 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。 铜链接：沃尔核材、精达股份。 算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。 液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。 边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。 卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、海格通信。 IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。 数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 本周观点变化： 本周周一国内算力板块受关税影响迎来巨震，特朗普关税政策引发市场对高风险资产担忧情绪，周一科创50跌幅达9.2%，中际旭创、新易盛、天孚通信等均跌20%。随后自4月7日尾盘起，包括中央汇金、中国诚通、中国国新等相继发布公告，增持交易型开放式指数基金。从当日盘后至4月8日，央企、地方国企、A股上市公司也密集发布公告，积极开展增持、回购计划。因资金护盘以及国家政策托底，市场情绪显著回暖，上证综指、沪深300、科创50等指数截至周五收盘已显著回升。 我们继续看好国产算力产业链，坚定推荐算力板块以及军工通信。推荐军工通信组合：佳讯飞鸿、中国通号、中国卫通、海格通信、七一二等；光模块行业龙头中际旭创、新易盛、天孚通信等，同时建议关注受关税影响跌幅较大，但具有新增量逻辑的公司如威腾电气（母线）等。 2.行情回顾：通信板块下跌，运营商指数表现最优 本周（2025年4月7日-2025年4月11日）上证综指收于3238.23点。各行情指标从好到坏依次为：沪深300>上证综指>万得全A>万得全A(除金融，石油石化)>中小板综>创业板综。通信板块下跌，表现劣于上证综指。 图表1：通信板块下跌，细分板块中运营商指数表现相对最优 从细分行业指数看，运营商上涨0.4%；卫星通信导航、区块链、量子通信、通信设备分别下跌1.0%、2.7%、6.5%、6.6%，表现优于通信行业平均水平；云计算、物联网、移动互联、光通信分别下跌7.7%、9.3%、9.6%、12.9%，表现劣于通信行业平均水平。 本周受益于信创概念，四方精创上涨21.377%，领涨版块。受益于5G概念，海联金汇上涨13.597；受益于OLED概念，精伦电子上涨10.820；受益于芯片概念，飞天诚信上涨7.545%；受益于汽车芯片概念，北斗星通上涨5.614%。 图表2：本周四方精创领涨通信行业 3.周专题：关税落地，算力依旧 事件：美国CBP官网于美东时间4月11日晚发布《特定产品对等关税豁免指南》，指南中说明其列出的20项商品编码得到豁免4.2日及后续规定加征的额外关税，编码中包含大部分通信电子产品，其中包含无线通信设备（编码8517.62.00）。 【关税风险释放，光通信行业估值有望修复】 以光模块为例，国内生产出口到美国的产品，其关税回归到4.2日之前的水平。而海外其他地区生成出口到美国的光模块产品目前处于90天豁免状态。同时美国对于以苹果链为主的消费电子和以英伟达链为主的AI算力链进行关税豁免，表明在技术生产要求高的环节的不可或缺性，也说明其无法接受产业链全面脱钩对经济带来的重创。我们认为，拥有海外产能的厂商依旧会有一定税率优势，同时具备国际化布局的企业，在面对关税不确定性问题时受到冲击更小，如已在东南亚提前布局工厂的光模块龙头中际旭创、新易盛、天孚通信等。 4.2关税政策发布后，光模块等光通信企业股价跌幅较大，市场普遍担忧光模块由于关税大幅增加、中国关税反制等不利因素导致出海困难。我们认为，目前市场已price in所有利空因素，关税落地后相关风险有望释放，光模块、PCB等通信设备有望迎来估值修复。 【国内算力需求仍持续，军工通信有望受益于对抗逻辑】 国产算力军备竞赛仍在加速中。阿里巴巴、字节跳动等互联网厂商以及各大运营商仍加码算力投资，明显释放AI需求信号：阿里巴巴未来三年集团在云和AI的基础设施投入预计将超越过去十年的总和；字节跳动计划在2025年投资超过120亿美元用于AI基础设施建设，其中400亿元将用于购买中国AI芯片；中国联通预计2025年固定资产投资在人民币550亿元左右，其中算力投资同比增长28%；中国移动计划在算力领域的投资为373亿元，占资本开支的比例提升到25%。我们认为，尽管关税政策引发市场担忧，但AI叙事仍在延续，增长逻辑并未发生动摇，国内算力需求将仍呈爆发式增长。 关税政策下不确定性加剧，我们认为军工通信企业将显著受益于对抗逻辑。军工行业需求受国家安全战略驱动，具有强计划性和不可替代性。同时关税政策加剧的地缘政治紧张将促使国防预算提升，并为应对美国技术封锁以及供应链风险，国内关键领域的自主可控研发将加速推进。因此我们认为相关企业如铁路系统——佳讯飞鸿、中国通号，卫星运营商——中国卫通、海格通信，军工电子——七一二等有望受益。 综上，我们继续看好国产算力产业链，坚定推荐算力板块以及军工通信。推荐军工通信组合：佳讯飞鸿、中国通号、中国卫通、海格通信、七一二等；光模块行业龙头中际旭创、新易盛、天孚通信等，同时建议关注受关税影响跌幅较大，但具有新增量逻辑的公司如威腾电气（母线）等。 4.谷歌推出AI智能体交互协议Agent2Agent：为智能体带来互操作性 据C114报道，谷歌宣布推出Agent2Agent智能体交互协议，该协议允许生态系统中的AI智能体进行底层技术无关的相互操作。多个智能体的协作将带来更高的自主性，同时成倍提高生产力、降低长期成本。 谷歌表示A2A是一种开放协议，是对Anthropic提出的MCP模型上下文协议的补充。遵循A2A协议，开发人员可构建能同使用该协议的其它任何智能体连接的智能体；而对于用户而言，可通过标准化的方式配置、管理来自不同供应商的智能体服务。 A2A协议专注于使智能体能够以自然、非结构化的方式进行协作，其建立在HTTP、SSE、JSON-RPC等现有流行标准之上，支持企业级安全特性，满足长时间任务需求，支持音频和视频等数据格式。 A2A协议的具体互操作形式是由客户端智能体(Client Agent)制定和传达任务、远程智能体(Remote Agent)则负责具体处理，双方可相互传递信息。 5.三星进军AI机器人领域，Ballie本周公开亮相 C114报道，三星公司4月8日通过官方Instagram平台，预告将于本周在某个舞台上，展示Ballie机器人，可能会公布该机器人的发售细节。 Ballie是一款深度集成SmartThings平台的AI伴侣机器人，配备摄像头和迷你投影仪，能够在家中跟随用户，它不仅能够提供天气预报、播放电影、展示三星健康数据，还能协助管理购物清单、控制智能家居设备等。 尽管目前其定价和具体发布日期仍未公布，但三星已确认Ballie将于2025年上半年在美国市场发售。至于其他市场是否同步推出，目前尚不明确。 值得一提的是，Ballie配备了全球首款可切换镜头投影仪，能够进行近距离和远距离投影。这意味着它可以根据需要，在地面上显示操作选项，也可以将导航信息或电影投影到墙壁上。 6.亚马逊推出全新AI语音模型Nova Sonic，叫板OpenAI和谷歌 据C114报道，亚马逊发布了名为Nova Sonic的新一代生成式AI模型，该模型能够原生处理语音并生成自然流畅的语音。据亚马逊声称，Nova Sonic在速度、语音识别以及对话质量等关键指标的基准测试中，表现可与OpenAI和谷歌的前沿语音模型相媲美。 Nova Sonic的问世是亚马逊对新兴AI语音模型的有力回应，例如为ChatGPT语音模式提供支持的模型，相较于亚马逊早期的Alexa等较为刻板的模型，这些新模型在语音交互时更加自然。 Nova Sonic通过亚马逊的Bedrock开发者平台提供给用户，该平台是用于构建企业级AI应用的工具，Nova Sonic则通过一个全新的双向流式API进行接入。在一份新闻稿中，亚马逊称Nova Sonic是市场上“最具成本效益”的AI语音模型，其价格比OpenAI的GPT-4o便宜约80%。 据亚马逊高级副总裁兼人工通用智能（AGI）部门首席科学家罗希特普拉萨德介绍，NovaSonic的部分组件已经为亚马逊升级版数字语音助手Alexa+提供了动力支持。 普拉萨德表