通信行业周报：算力依旧——Capex点亮创新之路

节前受DeepSeek出圈影响，海内外算力板块均迎来巨震，市场担忧训练成本下降导致算力需求疲软。本周算力市场回暖，北美CSP巨头财报显示Capex指引均超预期，亚马逊、谷歌、微软、Meta预计25年资本开支共超过3150亿美元，印证推理成本下降只会增加AI算力需求，推动技术创新。

Capex指引：不减反增

• 亚马逊：24Q4资本支出263亿美元创纪录，25年Capex 1000亿美元主要用于AI发展和AWS。
• 谷歌：24Q4资本支出140亿美元，25Q1 160-180亿美元，全年750亿美元向AI领域倾斜。
• Meta：25年资本支出600-650亿美元，较去年增长52.9%-65.7%，用于生成式AI和核心业务。
• 微软：2025财年投资约800亿美元用于建设数据中心，训练AI模型并部署AI应用。
• 其他项目：OpenAI“星际之门”计划投入5000亿美元，xAI计算集群容纳10万张H100/H200。

展望未来：高水平Capex带动技术创新

• 头部厂商资本开支加码，打破算力需求见顶担忧，标志着AI竞赛进入高强度投入阶段。
• 资本开支“滚雪球效应”推动技术创新，AI竞赛将从模型参数高低演变为生态环境竞争。
• 资本开支向算力基建渗透，AI加速向终端场景下沉；各厂商加速芯片供应链解耦，推进自研ASIC方案。

核心观点与结论

• 长期看好算力板块，建议关注相关产业链进展。
• 重点推荐光通信龙头：中际旭创、新易盛、天孚通信等。
• 关注AI端侧方向：美格智能、移远通信、广和通等。
• 关注国产替代：寒武纪-U、中芯国际、中兴通讯等。

风险提示

• AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。