通信行业研究：特朗普关税令落地，长期看好国产算力链

通信周观点

1. 中美贸易摩擦影响
   特朗普政府对华加征关税，中国采取反制措施，短期高出口敞口板块可能承压。建议关注国产替代算力主线，如通信模组企业降低对海外芯片厂商依赖，国产设备采购加速利好国产芯片供应商。运营商和国内IDC厂商受影响较小，具备高红利属性，可作避险资产配置。

2. AI发展及投资机会
   OpenAI获超大规模融资，重点投向AI研发及算力基建，其中约180亿美元用于数据中心项目。AI发展带动服务器、IDC、交换机、交换芯片、光模块、液冷等板块需求持续增长。

3. 光通信技术前沿进展
   OFC 2025会议展示多项技术成果，包括低功耗光模块、CPO/MPO技术、LPO产品创新等。建议关注1.6T光模块+200G光芯片、CPO、MPO、LPO等前沿技术。

细分赛道观点

• 服务器：北美云厂商资本开支持续增长，算力服务器需求旺盛，建议关注英伟达服务器代工厂商工业富联。
• 交换机：OCS交换机在海外市场进入商用阶段，国内交换机厂商尚处于起步阶段，建议关注已发布CPO交换机产品的紫光股份、锐捷网络等。
• 光模块：光模块向低功耗、CPO/MPO、LPO等技术方向发展，建议关注国内光模块供应商。
• IDC：国内IDC厂商业务集中于中国市场，受关税扰动较小，持续看好，建议关注数据港、润建股份、光环新网等。
• 物联网：移动物联网终端用户数达27.02亿户，同比增长14.5%，建议关注物联网模组出货量恢复增长的行业趋势。
• 液冷：液冷技术保持高景气度，建议关注相关供应商。

核心数据更新

• 运营商：前2个月电信主营业务收入同比增长0.9%，新兴业务收入同比增长66.39%。千兆用户占比达31.7%，5G用户占比达58.6%。移动互联网累计流量同比增长13.6%。
• 光模块数据：2月光模块出口数据有所下滑，同比减少14.81%；1-2月累计同比减少6.69%。
• 物联网数据：截至2月末蜂窝物联网终端用户数达27.02亿户，同比增长14.5%。

投资建议与估值

建议关注国内AI发展带动的服务器、IDC、交换机、交换芯片、光模块、液冷等板块，以及海外AI发展带动的服务器、交换机、光模块等板块。

风险提示

AI商业价值不及预期、技术发展速度不及预期、供应链集中度过高、行业监管加剧、市场竞争加剧的风险。