2024年年报点评：胶膜龙头优势显著，电子材料快速起量

2024年年报显示，公司整体业绩承压，营收和净利润均出现下滑。具体数据如下：全年实现营业收入191.47亿元，同比-15.23%；归母净利润13.08亿元，同比-29.33%；扣非净利润12.85亿元，同比-25.13%。Q4单季表现更差，营收39.73亿元（同比-33.10%，环比-9.92%），归母净利润0.50亿元（同比-88.18%，环比-84.97%），扣非净利润0.64亿元（同比-82.84%，环比-79.85%）。

业务层面，光伏胶膜业务量增价减，凭借技术、成本和客户优势，虽收入和利润下滑，但全球市场占有率提升，有望平稳穿越周期。背板业务受下游需求减弱和双玻结构影响，收入和利润大幅下降。电子材料和功能膜材料业务快速发展，感光干膜和铝塑膜销量、收入均实现增长，RO支撑膜形成批量化销售。

投资建议方面，预计2025-2027年营收增速分别为9.1%、9.4%、9.9%，归母净利润增速分别为19.0%、27.3%、24.7%，对应PE为21X、17X、13X，维持“推荐”评级。

风险提示包括下游需求不及预期、市场竞争加剧等。