2024年一季报点评：胶膜龙头强者恒强，电子材料业务发展向好

公司2024年一季度业绩亮点与战略规划

主要财务数据概览：

• 营业收入：一季度实现营业收入53.21亿元，同比增长8.32%，环比减少10.40%。
• 净利润表现：归母净利润5.22亿元，同比增长43.13%，环比增加24.40%；扣非归母净利润5.16亿元，同比增长49.42%，环比提升37.77%。
• 盈利能力：归母净利率为9.80%，较去年同期提升2.38个百分点，环比增加2.74个百分点。

胶膜业务亮点：

• 出货情况：一季度胶膜出货量超过6.5亿平方米，环比上季度小幅增长，显示在传统淡季中的稳健增长。
• 市场占有率：预计胶膜出货的增长将带动公司市场份额进一步提升。
• 成本控制与盈利能力：一季度毛利率达到15.28%，虽然环比略有下降，但得益于规模及成本优势，盈利能力保持稳定。

扩产与战略布局：

• 产能规划：公司计划在越南、杭州、苏州等地基地同时进行扩产，以确保2024年底胶膜产能突破30亿平方米，巩固行业领先地位。
• 全球布局：2024年，公司将启动越南年产2.5亿平方米高效电池封装胶膜项目，并对泰国基地胶膜产能实施扩产，以适应海外组件企业出海的趋势。

新材料业务进展：

• 感光干膜业务：一季度感光干膜出货量超过3000万平方米，同比增长30%，客户基础进一步扩大，新增鹏鼎控股、东山精密、世运电路等行业知名客户。
• 业务前景：随着AI算力基础设施、人形机器人、新能源汽车智能化等新兴产业的发展，感光干膜业务有望迎来新的增长点，成为公司未来的增长引擎。

投资建议与风险提示：

• 投资建议：鉴于一季度胶膜出货超预期的表现，公司被调整为光伏胶膜行业龙头地位，预计未来将持续增长。调整后的盈利预测显示，2024年至2026年的归母净利润分别为26.13亿元、31.21亿元和39.65亿元。
• 估值与评级：按照最新的PE估值，给予公司2024年24倍PE，对应目标价33.64元，维持“推荐”评级。
• 风险提示：包括但不限于终端市场需求低于预期、产能扩张进度不达预期、市场竞争加剧等潜在风险。

结论：

公司通过持续的技术研发、积极的海外产能布局以及新材料业务的突破，展现出强劲的增长动力和市场竞争力。尽管面临一定的市场风险，但其在光伏胶膜领域的龙头地位以及多元化的业务布局，为其未来发展提供了坚实的基础。