福斯特（603806.SH）2026年半年报点评：胶膜龙头地位稳固，电子材料快速发展

核心观点与关键数据

光伏胶膜业务：

• 2026年上半年，公司光伏胶膜销售量12.20亿平方米，同比下降11.97%，实现营业收入61.33亿元，同比下降15.00%。
• 行业竞争格局持续优化，公司凭借规模、工艺与成本优势，全球市占率维持高位，稼动率显著优于行业平均水平，胶膜业务盈利水平实现修复。
• 海外产能（泰国、越南）稳步爬坡，海外出货占比提高，深度服务外资大客户，海外业务盈利水平更高，有助于对冲贸易风险。

电子材料业务：

• 主导产品为感光干膜、FCCL和阻焊干膜。
• 2026年上半年，感光干膜销售量1.09亿平方米，同比增长21.92%，实现营业收入3.89亿元，同比增长19.69%。
• 产品结构向高端迭代，高端系列产品占比提升，部分产品开始批量替代海外进口物料。
• 江门高端产能项目有序推进，为后续高端干膜放量筑牢产能基础。

功能膜材料业务：

• 主导产品为铝塑膜。
• 2026年上半年，铝塑膜销售量861万平方米，同比增长29.38%，营业收入8350万元，同比增长29.62%。
• 国产替代进程提速，顺利进入多家头部电池大客户供应链，实现批量稳定供货，覆盖动力、储能软包电芯主流需求。

研究结论与投资建议

• 预计公司2026-2028年营收分别为163.22、193.90、231.09亿元；归母净利润分别为16.26、20.43、26.04亿元；EPS分别为0.62、0.78、1.00元。
• 以8月21日收盘价15.45元为基准，对应2026-2028年PE为25X、20X、15X。
• 维持“推荐”评级，认为公司作为光伏胶膜龙头企业，多元化布局非光伏业务（电子材料、功能膜材料）打造新的增长曲线。

风险提示

• 下游需求不及预期，市场竞争加剧等。