福斯特（603806）：2024年年报点评：胶膜龙头彰显盈利韧性，电子及功能材料业务打开成长空间

公司2024年年报显示，整体业绩承压，但业务结构优化，成长性显现。具体来看：

光伏胶膜业务：公司保持全球龙头地位，2024年收入175.0亿元（同比-15%），销量28.1亿平（同比+25%），毛利率15%（同比+0.1pct）。尽管价格波动，但龙头优势、成本控制和客户资源助力维持合理盈利。24Q4营收39.73亿元（同比-33.1%），环比-9.9%，受价格承压和信用减值增加影响，但财务费用率环比下滑4.9pct。海外产能扩张（越南基地释放，泰国二期启动）将有效满足客户需求。

光伏背板业务：受需求下滑和价格下滑影响，2024年收入6.1亿元（同比-54%），销量10.1亿平（同比-34%），毛利率4%（同比-5.2pct）。

电子材料业务：进入高速成长期，感光干膜销量1.6亿平（同比+38%），收入5.9亿元（同比+31%），毛利率24%（同比+0.6pct）。产品覆盖多品类需求，并向封装基板领域拓展。功能膜材料（铝塑膜销量1296万平米，同比+29%）受益于新能源汽车、储能及消费电子需求，未来高增可期。

盈利预测与投资评级：公司25-27年归母净利润预计15.4/19.1/23.1亿元（同比+18%/+24%/+21%），当前股价对应PE分别为21/17/14倍，维持“买入”评级。

风险提示：光伏需求不及预期、竞争加剧、客户导入节奏不及预期等。