福斯特2025年年报与2026年一季报点评：胶膜龙头优势进一步强化，电子材料突破高端封锁

福斯特2025年年报与2026年一季报点评：胶膜龙头优势进一步强化，电子材料突破高端封锁

核心观点
福斯特作为胶膜行业的龙头企业，2025年全球市占率超50%，但随着行业出清，公司盈利承压。2026年一季报显示，公司业绩环比大幅改善，预计盈利将率先修复。公司正持续推进全球化布局，海外收入占比有望提升；电子材料业务加速突破高端封锁，成为第二增长曲线。

关键数据

• 2025年年报：营业收入154.91亿元（同比-19.10%），归母净利润7.70亿元（同比-41.14%）；第四季度营收37.03亿元（同比-6.80%），归母净利润0.82亿元（同比+65.70%）。
• 2026年一季报：营业收入33.73亿元（同比-6.95%），归母净利润3.12亿元（同比-22.27%）。
• 胶膜业务：2025年销量28.1亿平，全球市占率超50%，行业加速出清后公司是少数盈利企业。
• 电子材料：感光干膜营收6.82亿元（同比增长15.05%），销量1.89亿平米（同比增长18.67%），国内市占率提升至15%，成功进入头部PCB企业供应链。

研究结论

1. 胶膜龙头优势强化：行业出清后，公司盈利有望修复，随着上游价格回升，2026年业绩有望率先改善。
2. 全球化布局持续推进：泰国、越南产能陆续投产，2025年海外收入占比达26.90%，毛利率显著高于国内，对冲国内价格压力。2026年海外营收占比有望进一步提升。
3. 电子材料突破高端封锁：公司加速向中高端领域转型，打破海外巨头垄断，AI服务器、汽车电子需求爆发叠加高端产品放量，成为业绩重要增长点。
4. 投资建议：维持“买入”评级，预计2026-2028年营收分别为182.60亿元、217.39亿元、258.46亿元，归母净利润分别为14.94亿元、19.38亿元、25.12亿元，EPS分别为0.57元、0.74元、0.96元。
5. 风险提示：原材料价格波动、下游需求、市场竞争、政策风险。