核心结论
- 本周复盘：5月第5周乘用车零售环比增长17.1%，细分板块涨跌幅排序为SW摩托车及其他(+3.6%) > SW乘用车(+0.8%) > SW汽车零部件(+0.3%) > SW汽车(+0.2%) > SW商用载客车(-2.6%) > SW商用载货车(-6.7%)。长华集团、旭升集团、春风动力等涨幅居前。
- 行业核心变化：小鹏与华为合作研发AI智驾HUD系统，保隆科技深化与宝马技术交流，广汽埃安搭载小马智行自动驾驶系统获测试牌照，三部委约谈车企反内卷，特斯拉人形机器人项目负责人离职。
- 板块观点：继续坚定看好汽车板块，关注红利/智能化/机器人三条主线。6月优选红利&好格局主线，包括客车（宇通客车）、重卡（中国重汽A-H/潍柴动力）、零部件（福耀玻璃+星宇股份+新泉股份+继峰股份）。
- 投资建议：乘用车优选港股（小鹏汽车-W/理想汽车-W/小米集团-W）>A股（赛力斯/上汽集团/比亚迪）；零部件优选（地平线机器人-W/德赛西威/伯特利/黑芝麻智能等）；机器人优选（拓普集团+均胜电子+精锻科技+中鼎股份+爱柯迪+瑞鹄模具等）。
- 风险提示：贸易战升级、全球经济复苏力度低、L3-L4智能化技术创新不及预期、全球新能源渗透率低、地缘政治不确定性风险。
板块景气度跟踪
- 乘用车内需：5月第5周乘用车上险数据总量45.8万辆，环比增长17.1%，新能源汽车24.5万辆，渗透率53.4%。
- 新能源景气度：预计2025年国内零售销量同比增长4.1%，新能源汽车销量同比增长33.33%，渗透率60.6%。
- L3/L2+智能化景气度：预计2025年L3智能化渗透率（分母为新能源汽车）达27%，L2+智能化渗透率达36%。
- 重卡景气度：预计2025年重卡批发销量同比增长12.0%，批发/上险量分别为101万辆/70万辆。
- 客车景气度：预计2025年国内销量增长31%，出口销量增长20%。
- 机器人景气度：2025年为人形机器人量产元年，关注特斯拉Optimus定点及量产节奏，推荐拓普集团、均胜电子、精锻科技等。
核心关注个股
- 大整车：特斯拉、小鹏汽车-W、理想汽车-W、长城汽车、上汽集团、赛力斯、比亚迪、长安汽车、吉利汽车、零跑汽车、广汽集团、江淮汽车、北汽蓝谷、东风股份、中国重汽-A、中国重汽-H、宇通客车、金龙汽车。
- 零部件：拓普集团、福耀玻璃、新泉股份、星宇股份、爱柯迪、旭升集团、继峰股份、双环传动、文灿股份、瑞鹄模具、德赛西威、精锻科技、福达股份、丝杠、灵巧手、轻量化个股、华域汽车、保隆科技、均胜电子、中国汽研、中鼎股份、经纬恒润、沪光股份、耐世特、知行汽车科技、豪能股份、蓝黛科技、飞龙股份、华达科技、三联锻造。
年度金股组合
- AI成长风格：小鹏汽车-W（1.63PS）、地平线机器人-W（30.91PS）、拓普集团（22.52）、新泉股份（16.20）、均胜电子（0.60）、精锻科技（22.52）。
- 高股息红利风格：上汽集团（0.61PB）、赛力斯（0.60）、德赛西威（18.71）、伯特利（22.25）、宇通客车（13.09）、福耀玻璃（16.64）、中国重汽A（11.73）、中鼎股份（11.73）。
