证券行业周报（20250324-20250330）：21家上市券商发布年度报告，自营仍是“胜负手”

核心观点与关键数据

截至3月末，21家上市券商发布2024年度报告，归母净利润合计1130.8亿元，同比+14.6%。16家券商实现正增长，自营业务是业绩分化的关键因素，Q4权益市场反弹带动经纪业务回暖。

轻资产业务

• 经纪业务：净收入759.9亿元，同比+9.5%。东方证券、中金公司收入下滑，主要因席位、代销净收入下降，Q4代理买卖业务回暖收窄全年降幅。
• 投行业务：净收入212.1亿元，同比-28.1%。股权融资收紧，17家券商收入下滑，约五成降幅超30%。
• 资管业务：净收入354.3亿元，同比-3.2%。国联民生资管收入同比+49.0%，主要受中融基金并表、国联资管开业影响。

重资本业务

• 利息净收入：241.3亿元，同比-13.8%，仅8家券商实现正增长。
• 自营业务：收入1244.4亿元，同比+27.8%。华林、红塔、南京证券增幅显著，分别+3417.2%、+198.8%、+139.7%，带动净利润大幅提升。

本周行情复盘

• 券商板块周涨-0.48%，跑输大盘0.50pct。
• 个股表现：广发+4.93%、东证+1.04%、兴业+0.00%、方正-0.12%、华泰-0.17%、中金-0.34%、中信-1.07%、国君-1.08%、东财-1.16%、国联-4.80%。
• 估值：券商板块PE TTM 23.15倍（近十年59.56%），PB 1.44倍（近十年31.72%）。

上市公司重要公告

• 中航产融拟撤回A股上市交易，转至中小板转让系统。

本周行业热点

• 证券业协会发布《证券公司全面风险管理规范（修订稿）》及《证券公司市场风险管理指引》，完善行业风险管理自律体系。
• 150家证券公司2024年度营收4511.69亿元，净利润1672.57亿元，创近三年新高。

投资建议

• 持续围绕行业供给侧改革与整合配置券商板块，推荐顺序：广发、中金H、中信、华泰、东财、国君。
• 建议关注：银河H、华林、湘财、建投H。

风险提示

• 经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。