证券行业周报（20240916-20240922）：24Q3上市券商业绩预测：债权投资相对景气，或支撑自营投资低基数下同比高增

行业研究 证券研究报告 证券Ⅱ2024年09月23日 证券行业周报（20240916-20240922） 24Q3上市券商业绩预测：债权投资相对景气，或支撑自营投资低基数下同比高增 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 联系人：刘潇伟 邮箱：liuxiaowei@hcyjs.com 2023-09-22~2024-09-20 2% -6% -14%23/0923/1224/0224/0424/0724/09 -23% 证券Ⅱ 沪深300 相关研究报告 《证券行业重大事项点评：券商ETF代销保有独具优势，看好ETF转型带来财富增长机遇》 2024-09-17 《证券行业周报（20240902-20240908）：关于券商合并在技术层面需要注意的四个问题》 2024-09-08 《证券行业重大事项点评：海通证券+国泰君安：看好头部券商整合带来并购空间》 2024-09-05 事件点评：43家上市券商（剔除东方财富，下同）业绩预测：预计第三季度营业总收入(剔除其他业务收入)857.20亿元（同比-3.2%/环比-14.6%），归母净利润289.55亿元（同比+3.2%/环比-16.3%）；前三季度营业总收入2748.31亿元 （同比-13.1%），归母净利润929.16亿元（同比-15.5%）。 分业务板块预测：资管业务展现韧性，自营业务或低基数下同比高增。 1）经纪业务收入162.4亿元（同比-33%/环比-29.1%）：Q3以来股基交易额滑落明显，日均成交额6116.77亿元（同比-23.4%/环比-26.4%），叠加机构降佣落地，预计经纪业务同环比显著承压。 2）投行业务收入69.6亿元（同比-39.4%/环比-4.2%）。股权融资继续呈现收紧态势，7/1~9/22行业股权承销规模543亿元，预计Q3承销规模为599亿元（同比-81.3%/环比-3.8%）。债权承销稳健，预计Q3企业债+公司债承销规模10221 亿元（同比-9.6%/环比+2.6%）。 行业基本数据 3）资管业务收入117亿元（同比+0.4%/环比-0.5%）。根据中基协，截至2024 占比% 年7月，证券公司私募资管规模5.85万亿元（同比+1.8%），其中固收类资管 股票家数(只) 54 0.01 产品规模4.88万亿元（同比+5.5%/+2557亿元），成为唯一增长的资管产品类 总市值(亿元) 28,095.87 3.59 型。 流通市值(亿元) 22,918.31 3.73 4）自营业务收入346.56亿元（去年低基数下同比+67.3%/环比-16.7%）。三季度债市表现较好，股市波动大。环比方面，Q3中证综合债+1.8%、中证全债 相对指数表现 +2%、沪深300-7.5%，中证500-9%、中证1000-8.8%。预计Q2单季度平均自 % 1M 6M 12M 营收益率0.55%（同比+0.2pct/环比-0.11pct），债券投资相对景气，权益投资拖 绝对表现 1.6% -9.0% -13.6% 累业绩。 相对表现 5.6% 1.8% 0.0% 5）信用业务收入93.2亿元（同比-11.6%/环比-4.4%）。三季度日均两融余额 14236.3亿元（同比-10.2%/环比-6.7%），预计报告期末买入返售金融资产4188.2 亿元（同比+10.6%/环比-0.1%），利息收入484.0亿（同比-10.8%/环比-3.9%）。Q3日均中债中短期票据到期收益率1.99%（同比-0.44pct/环比-0.11pct），预计利息支出390.7亿元（同比-10.7%/环比-3.8%）。 当前全市场日均股基成交额已接近2020年以来最低点，股权融资规模大幅缩水，预计下半年券商业绩增速的高基数压力将有所缓解，后续有望迎来基本面拐点。 本周行情复盘：本周券商板块+1.41%，跑赢大盘0.09pct。个股表现：东财 +3.66%、中信+1.96%、兴业+1.95%、国联+1.79%、东方+1.78%、华泰+1.48% 方正+1.31%、中金+0.6%、广发+0.16%、国君+0%。当前券商板块PETTM估值22.82倍，居于近十年56.67%的估值点位，PB估值1.13倍，居于近十年1.96%的估值点位，估值持续居于历史低位。 本周行业热点：9月20日，证监会发布修订后的《证券公司风险控制指标计算标准规定》，进一步发挥风险控制指标的“指挥棒”作用。对证券公司投资股票、开展做市等业务的风险控制指标计算标准进行了完善，对优质证券公司的风控指标适当予以以优化，即适当调整连续三年分类评价居前的证券公司的 风险资本准备调整系数、表内外资产总额折算系数，差异化充实可用稳定资金。 投资建议：建议持续围绕行业供给侧改革与行业整合进行券商板块配置，推荐顺序：中金H、国君、中信、华泰、方正、东方、湘财、西部，建议关注：银河、海通、建投H。 风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） PB（倍） 评级 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 2024E 国投资本 5.96 0.43 0.46 0.52 13.97 12.94 11.55 0.74 推荐 方正证券 6.94 0.31 0.35 0.39 22.43 20.07 17.99 1.20 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测注：股价为2024年9月20日收盘价 金融组团队介绍 金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康 曾任职于平安银行，2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队；2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队，2019年Wind金牌分析师非银金融第�名团队；2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名；2020年水晶球非银研究公募榜单入围；2021年金牛奖非银金融第�名，2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师，2022年第十届东方财富Choice非银最佳分析师，2022年水晶球非银研究公募第�名，2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师。覆盖非银金融行业、多元金融金融科技等。 高级研究员：贾靖 上海交通大学经济学学士、金融硕士。曾供职于中泰证券，作为团队核心成员，所在团队获2018年新财富银行业最佳分析师第二名、2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2021年新财富银行业最佳分析师第二名、2022年新财富银行业最佳分析师第四名；2018-2021年水晶球银行最佳分析师第二名、2022年水晶球银行最佳分析师第�名；2022年中国证券业分析师金牛奖第三名；2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。2023年加入华创证券研究所，负责银行业研究。 研究员：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。助理研究员：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖保险行业及养老金领域研究。 助理研究员：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。研究员：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。曾任职于长城证券，2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究。 助理研究员：杜婉桢 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 蔡依林 资深销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 资深销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 顾翎蓝 资深销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 深圳机构销售部 张娟 副总经理、深圳机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 张嘉慧 高级销售经理 0755-82756804 zhangjiahui1@hcyjs.com �春丽 高级销售经理 0755-82871425 wangchunli@hcyjs.com 上海机构销售部 许彩霞 总经理助理、上海机构销售总监 021-20572536 xucaixia@hcyjs.com 官逸超 上海机构销售副总监 021-20572555 guanyichao@hcyjs.com 黄畅 上海机构销售副总监 021-20572257-2552 huangchang@hcyjs.com 吴俊 资深销售经理 021-20572506 wujun1@hcyjs.com 张佳妮 资深销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 蒋瑜 高级销售经理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 朱涨雨 高级销售经理 021-20572573 zhuzhangyu@hcyjs.com 李凯月 高级销售经理 likaiyue@hcyjs.com 易星 销售经理 yixing@hcyjs.com 张玉恒 销售经理 zhangyuheng@hcyjs.com 广州机构销售部 段佳音 广州机构销售总监 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 周玮 销售经理 zhouwei@hcyjs.com �世韬 销售经理 wangshitao1@hcyjs.com 私募销售组 潘亚琪 总监 021-20572559 panyaqi@hcyjs.com 汪子阳 副总监 021-20572559 wangziyang@hcyjs.com 江赛专 副总监 0755-82756805 jiangsaizhuan@hcyjs.com 汪戈 高级销售经理 021-20572559 wangge@hcyjs.com 宋丹玙 销售经理 021-25072549 songdanyu@hcyjs.com 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他