证券Ⅱ行业点评：经纪、自营业务拖累，上市券商前三季度业绩承压

此报告考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 经纪、自营业务拖累，上市券商前三季度业绩承压 2022年11月01日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 证券II -1.86 -12.54 -28.95 沪深300 -8.32 -15.86 -28.52 刘敏 分析师 执业证书编号:S0530520010001 liumin83@hnchasing.com 相关报告 1 证券行业2022年10月月报：科创板做市业务落地在即，降低服务收费或被误解2022-10-11 2 证券行业2022年9月月报：二季度业绩环比改善，未来业绩有望继续边际好转2022-09-07 3 证券行业2022年8月月报：中报业绩整体承压，下半年业绩有望边际好转2022-08-15 重点股票 2021A 2022E 2023E 评级 EPS（元） PE（倍） EPS（元） PE（倍） EPS（元） PE（倍） 中信证券 1.56 11.48 1.47 12.18 2.00 8.95 增持 华泰证券 1.47 8.35 1.26 9.75 1.58 7.77 买入 中信建投 1.25 19.64 1.25 19.64 1.56 15.74 增持 中金公司 2.16 16.34 1.80 19.64 2.48 14.25 增持 东方证券 0.73 11.27 0.38 21.66 0.57 14.44 买入 东方财富 0.65 24.92 0.64 25.31 0.78 20.77 买入 招商证券 0.62 13.06 0.52 15.58 0.72 11.25 增持 资料来源：wind，财信证券 投资要点：  上市券商前三季度净利润同比下滑，经纪、自营业绩下滑为主要影响因素。三季度市场不利因素下，上市券商前三季度净利润同比下滑29.71%。据wind数据统计，42家上市券商前三季度营收合计3805.99亿元，同比下降20.62%，净利润合计1087.19亿元，同比下降29.71%。三季度单季度来看，第三季度合计实现营收1267.62亿元，同比/环比均为下降，分别为-24.20%/-17.89%，归母净利润329.03亿元，同比/环比均下降，分别为-37.58%/-35.13%。分业务来看，第三季度经纪、自营、投行、资管、利息净收入/同比增速分别为305.86亿元/-30.54%、141.76亿元/-62.82%、170.74亿元/+19.92%、116.15亿元/-3.12%、147.56亿元/-12.68%。券商业务结构中占比较高的经纪、自营业务均大幅下滑，为业绩下滑主要驱动因素。市场方面，去年高基数条件下，第三季度市场成交额同比下降26.93%，为经纪业务同比大幅下降的主要原因，自营业务方面，三季度权益类市场大幅下挫，沪深300指数下跌15.16%，自营业务三季度同比大幅下降。  中原、东吴、国联等券商第三季度营收边际转好。个股业绩表现方面，前三季度仅3家上市券商实现归母净利润同比正增长，包括方正证券（19.41亿元，同比+0.64%）、光大证券（34.06亿元，同比+4.57%）、东方财富（65.94亿元，同比+5.77%），60%以上上市券商出现超过30%的业绩下滑，大、中、小型券商分别占3家、6家、17家。第三季度营收边际转好的券商有中原证券（6.6亿元，环比+65.33%）、东吴证券（44.17亿元，环比+49.07%）、国联证券（7.81亿元，环比+22.47%）、东方证券（47.31亿元、环比+13.45%）、光大证券（35.50亿元、环比+11.23%）。其中中原证券投行、资管、资本中介、自营业务收入均实现大幅正增长，增幅分别为环比+378.91%、+44.33%、+116.04%、171.17%，第三季度净利润实现扭亏为盈；东吴证券营收边际好转，主要是因为投行业务环比大幅增长（+103.19%）、其他业务收入（主要是期货贸易基差及仓单服务）大幅增长；国联证券主要得益于投行业务环比+119.88%、资管业务环比+44.46%，而自营业务较为稳健；东-30%-20%-10%0%10%2021-112022-022022-052022-08证券II沪深300行业点评 证券II 此报告考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 方证券营收边际小幅好转主要因为经纪、投行、资管、资本中介均实现小幅环比正增。  投资建议：在国内宏观经济逐步企稳回升的预期及流动性保持合理充裕的背景下，权益类市场有望逐步回暖，资本市场改革进一步深化背景下，长期来看，券商板块有望受益于资本市场改革利好，而目前券商板块估值处于较低位置，随着市场情绪的修复行业估值有望提升，建议适当关注券商板块后期市场表现。投资主线上，我们建议关注优质头部券商、大财富管理方向、以及投行业务特色的券商三条主线。  风险提示：市场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务开展不及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。 此报告考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 买入 投资收益率超越沪深300指数15%以上 增持 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 持有 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5% 卖出 投资收益率落后沪深300指数10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438