事件点评与市场反应
9月24日国新办发布重磅支持政策，9月26日中共中央政治局释放积极信号，政策利好推动投资情绪转暖，市场交投活跃度提升。43家上市券商（剔除东方财富）Q3业绩预测显示，营业总收入1184.05亿元（同比+33.7%/环比+18.0%），归母净利润399.95亿元（同比+42.6%/环比+15.6%）；Q1~Q3营业总收入3075.16亿元（同比-2.8%），归母净利润1039.56亿元（同比-5.5%）。全年业绩有望实现正增长。
分业务板块预测
- 经纪业务：Q3收入179.9亿元（同比-25.8%/环比-21.4%），受前期交投活跃度低迷影响。7/1~9/23 A股日均成交额仅6100.9亿元，Q3拉升至6775.8亿元（同比-15.1%/环比-18.4%）。预计Q4随交投热度回升，经纪业务将回暖。
- 投行业务：Q3收入70.5亿元（同比-38.6%/环比-2.9%），股权融资持续收紧，Q3行业股权承销规模584.2亿元，企业债+公司债承销规模10424.5亿元（同比-7.8%/环比+4.7%）。
- 资管业务：Q3收入117.6亿元（同比+0.5%/环比-0.5%），股混基月均规模61802.3亿元（同比-9.3%/环比-1.4%），债基月均规模106638.8亿元（同比+26.1%/环比+8.3%）。
- 自营业务：Q3前期权益市场震荡，9/24后迅速拉升。假设Q3自营收益率达1%（参考23Q1环比涨幅），单季度收入预计630.11亿元（同比+204.1%/环比+51.5%）。
- 信用业务：Q3收入92.1亿元（同比-12.6%/环比-5.5%），Q3日均两融余额14194.3亿元（同比-10.5%/环比-6.9%），中债中短期票据到期收益率2.0%（同比-0.43pct/环比-0.1pct）。
本周行情复盘
券商板块本周下跌-0.73%，跑赢大盘2.52pct。个股表现：国君+21.02%、中金+3.57%、中信+3.57%、东财+2.71%、国联-1.99%、华泰-3.47%、东证-4.5%、广发-5.03%、方正-6.75%、兴业-7.18%。当前券商板块PE TTM估值30.68倍（近十年86.67%），PB估值1.52倍（近十年34.71%），估值修复。
本周行业热点
国泰君安筹划通过换股吸收合并海通证券，并向国资公司发行A股募集配套资金不超过100亿元。
投资建议
建议围绕行业供给侧改革与整合配置，推荐顺序：中金H、国君、中信、华泰、方正、东方、湘财、西部，关注：银河、海通、建投H。
风险提示
经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。
