证券行业2024H1业绩概述：资管业务展现韧性，自营业务仍是券商业绩“胜负手”

行业研究 证券研究报告 证券Ⅱ2024年09月01日 证券行业周报（20240826-20240901） 证券行业2024H1业绩概述：资管业务展现韧性，自营业务仍是券商业绩“胜负手” 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 联系人：刘潇伟 邮箱：liuxiaowei@hcyjs.com 2023-09-01~2024-08-30 2% -6% -14%23/09 -22% 23/11 24/0124/0424/0624/08 证券Ⅱ 沪深300 相关研究报告 《证券行业周报（20240819-20240825）：11家券商中报：净利润同比-10%，投行经纪是下行主因 2024-08-26 《证券行业重大事项点评：行业整合或再下一城 2024-08-23 《证券行业周报（20240812-20240818）：中报业绩预期：同比或略有下滑，关注自营业务波动》 2024-08-19 事件点评：证券行业2024H1业绩概述： 业绩表现：43家上市券商（不含东方财富，下同）24H1实现营业收入/归母净利2350/640亿元，同比分别-13%/-22%，其中Q2单季度营收/归母净利分别为1292/346亿元，同比-4%/-11%。 1）营收结构：上半年主营业务均有所下滑，24H1经纪/投行/资管/自营/信用业务收入增速分别-13%/-41%/-1%/-9%/-29%。二季度自营业务回暖，资管业务具备韧性，交投活跃度低迷下经纪与投行业务显著承压，24Q2经纪/投行/资管/自营/信用业务收入增速分别-17%/-45%/-1%/+28%/-23%。自营业务仍是业绩 “胜负手”，24H1经纪/投行/资管/信用/自营收入占比分别为 19%/6%/10%/32%/7%。 行业基本数据 股票家数(只) 54 占比%0.01 总市值(亿元) 28,000.18 3.45 流通市值(亿元) 22,657.32 3.57 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 1.9% -10.6% -16.9% 相对表现 3.3% -5.1% -4.5% 2）资产规模：杠杆率下滑。报告期末上市券商总资产/归母净资产合计11.8/2.5万亿元，较年初-1%/+2%，杠杆倍数（扣除客户资金）4倍（较年初-0.14pct）。主营业务拆分： 1）经纪业务：24H1/Q2经纪业务收入458/229亿元，同比-13%/-17%。市场交投活跃度下降，上半年A股日均成交额8627亿元，同比-8.5%。 2）投行业务：24H1/Q2投行业务收入140/73亿元，同比-41%/-45%。股权融资继续收紧，上半年IPO承销规模325亿元（同比-84.5%），企业债+公司债承销规模19045亿元（同比-4.6%）。 3）资管业务：24H1/Q2资管业务收入227/118亿元，同比-1%/-1%。25家上市券商资管业务正增长，资管业务韧性或得益于私募资管规模增长的支撑，同比方面：财达证券+298%/+1.1亿元、国联证券+274%/+2.3亿元、南京证券 +238%/+0.3亿元、首创证券+166%/+3.3亿元。报告期末证券公司及其子公司私募资管业务规模达到6.42万亿元（较年初+8.4%），固收类产品助推券商私募产品规模增长。 4）重资本业务：24H1/Q2自营业务收入750/416亿元，同比-9%/+28%；信用业务收入168/98亿元，同比-29%/-23%。报告期末，上市券商金融投资规模较初-0.3%，交易性金融资产较期初-1.3%，债牛行情下，券商减配交易类资产。年化平均自营收益率方面：华林证券9.0%/同比+9.3pct，南京证券4.3%/同比 +2pct，第一创业5.4%/同比+1.9pct，东兴证券2.7%/同比+1.5pct。 个股表现：上半年券商板块-12.5%，仅4只个股实现上涨：首创证券+20.6%浙商证券+2.8%、招商证券+2%、国信证券+1.8%。行业PB估值位于三年历史估值低分位，下半年券商板块估值有望逐渐修复，并购重组有望成为券商板块的投资主线。 本周行情复盘：本周券商板块+2.24%，跑赢大盘2.41pct。个股表现：东财 +4.85%、国君+4.38%、中金+4.15%、中信+3.54%、方正+2.51%、兴业+1.97% 华泰+1.29%、广发+0.85%、东方+0.60%、国联+0.52%。当前券商板块PETTM估值22.41倍，居于近十年53.92%的估值点位，PB估值1.13倍，居于近十年1.57%的估值点位，估值持续居于历史低位。 本周行业热点：证监会科技司组织起草了《加强证券期货业标准化工作三年行动计划（2024-2026年）（征求意见稿）》，并于近日面向行业广泛征求意见。 投资建议：建议持续围绕行业供给侧改革与行业整合进行券商板块配置，推荐顺序：国投资本、方正证券、国联证券、兴业证券、广发证券，建议关注：西部证券、财通证券、湘财股份、指南针、国盛金控、东兴证券。 风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） PB（倍） 评级 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 2024E 国投资本 5.81 0.43 0.46 0.52 13.61 12.61 11.26 0.72 推荐 方正证券 6.95 0.31 0.35 0.39 22.42 19.86 17.82 1.20 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测注：股价为2024年8月30日收盘价 金融组团队介绍 金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康 曾任职于平安银行，2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队；2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队，2019年Wind金牌分析师非银金融第�名团队；2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名；2020年水晶球非银研究公募榜单入围；2021年金牛奖非银金融第�名，2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师，2022年第十届东方财富Choice非银最佳分析师，2022年水晶球非银研究公募第�名，2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师。覆盖非银金融行业、多元金融金融科技等。 高级研究员：贾靖 上海交通大学经济学学士、金融硕士。曾供职于中泰证券，作为团队核心成员，所在团队获2018年新财富银行业最佳分析师第二名、2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2021年新财富银行业最佳分析师第二名、2022年新财富银行业最佳分析师第四名；2018-2021年水晶球银行最佳分析师第二名、2022年水晶球银行最佳分析师第�名；2022年中国证券业分析师金牛奖第三名；2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。2023年加入华创证券研究所，负责银行业研究。 研究员：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。助理研究员：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖保险行业及养老金领域研究。 助理研究员：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。研究员：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。曾任职于长城证券，2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 蔡依林 资深销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 资深销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 顾翎蓝 资深销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 深圳机构销售部 张娟 副总经理、深圳机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 张嘉慧 高级销售经理 0755-82756804 zhangjiahui1@hcyjs.com �春丽 高级销售经理 0755-82871425 wangchunli@hcyjs.com 上海机构销售部 许彩霞 总经理助理、上海机构销售总监 021-20572536 xucaixia@hcyjs.com 官逸超 上海机构销售副总监 021-20572555 guanyichao@hcyjs.com 黄畅 上海机构销售副总监 021-20572257-2552 huangchang@hcyjs.com 吴俊 资深销售经理 021-20572506 wujun1@hcyjs.com 张佳妮 资深销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 蒋瑜 高级销售经理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 施嘉玮 高级销售经理 021-20572548 shijiawei@hcyjs.com 朱涨雨 高级销售经理 021-20572573 zhuzhangyu@hcyjs.com 李凯月 高级销售经理 likaiyue@hcyjs.com 易星 销售经理 yixing@hcyjs.com 张玉恒 销售经理 zhangyuheng@hcyjs.com 广州机构销售部 段佳音 广州机构销售总监 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 周玮 销售经理 zhouwei@hcyjs.com �世韬 销售经理 wangshitao1@hcyjs.com 私募销售组 潘亚琪 总监 021-20572559 panyaqi@hcyjs.com 汪子阳 副总监 021-20572559 wangziyang@hcyjs.com 江赛专 副总监 0755-82756805 jiangsaizhuan@hcyjs.com 汪戈 高级销售经理 021-20572559 wangge@hcyjs.com 宋丹玙 销售经理 021-25072549 songdanyu@hcyjs.com 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人