公司2024年年报显示，全年实现营业收入67.46亿元（同比+13.24%），归母净利润9.40亿元（同比+2.86%），扣非归母净利润8.79亿元（同比+0.40%）。Q4营收17.72亿元（同环比分别+2.84%/+2.72%），归母净利润1.98亿元（同环比分别-37.34%/-32.19%），扣非归母净利润1.98亿元（同环比分别-31.01%/-24.71%）。毛利率、净利率分别为27.65%/14.41%（同比-1.44pp/-1.13pp），受铝价上涨及汇兑损失影响。费用率方面，销售/管理/财务/研发费用率分别为0.78%/5.41%/0.42%/5.16%（同比-0.66pp/+0.01pp/1.39pp/0.45pp），Q4费用率分别为-0.29%/4.10%/1.16%/4.47%（同比-2.05pp/-0.87pp/2.20pp/-0.55pp）。
核心观点
- 产品结构优化：新能源三电系统等新业务占比超30%，产品结构从中小件向新能源汽车核心零部件、汽车结构件等领域延伸，大件产品占比有望提升。技术创新能力提升，挤压工艺在智驾产品应用取得突破。
- 布局机器人业务：设立全资子公司瞬动机器人技术（宁波）有限公司，研发制造机器人相关零部件及可穿戴装备，加大镁合金压铸技术研发，布局汽车轻量化与机器人领域。
- 产能建设与全球化布局：国内马鞍山工厂完成竣工验收，海外墨西哥二期工厂计划2025年Q2投产，马来西亚基地已量产，匈牙利子公司成立，生产基地筹划有序推进。
关键数据
- 2024年EPS为1.17/1.36/1.50元（2025-2027年），归母净利润年复合增速16.4%。
- 预计2025-2027年毛利率分别为27.2%/27.0%/26.8%，工业类业务营收年增10%。
研究结论
给予公司2025年18倍PE（对应目标价21.06元），维持“买入”评级。核心逻辑为产品结构优化、全球化布局加速、新建产能释放，业绩具备向上空间。
风险提示：汇率波动、原材料价格波动、产能扩张不及预期。
