业绩短期承压,坚定推进全球化产能布局-2025年中报点评

赛轮轮胎2025年中报点评总结

公司基本数据

• 产销方面：2025H1公司实现轮胎生产4060.1万条，销售3914.5万条，同比分别增长14.7%和13.3%。Q2产量/销量分别为2071.7万条/1977.1万条，同比均实现双位数增长，环比分别增长4.2%/2.1%。产销率高位稳定。
• 产品价格及利润方面：Q2轮胎产品均价445.8元/条，同比/环比分别增长5.85%/6.77%。Q2毛利率24.35%，较Q1下降0.39个百分点。Q2业绩短期承压主要受海外关税及存货减值准备影响。
• 市场方面：2025H1海外/国内收入分别为134.1亿元/39.8亿元，同比分别增长18.7%/9.2%。海外毛利率25.33%，同比下降5.49个百分点；国内毛利率22.05%，同比下降1.15个百分点。
• 海外工厂方面：越南子公司2025H1收入/净利润46.47亿元/7.91亿元，同比增长14.7%/-9.8%，净利率17.0%；柬埔寨子公司收入/净利润31.38亿元/4.74亿元，同比增长70.5%/-0.2%，净利率15.1%。

核心观点

• 公司坚定推进全球化产能布局，印尼、墨西哥基地已投产，埃及基地拟建，未来海外基地将覆盖5个国家，提升全球供应链响应速度。
• 短期业绩承压主要因海外关税及存货减值，但预计随着关税影响减弱，业绩压力将缓解。

投资建议

• 调整2025-2027年归母净利润预测至40.96/45.94/51.72亿元，对应2026年目标PE15倍，目标价21.00元，维持“强推”评级。

风险提示

• 项目建设进度不及预期；海外市场贸易壁垒增加；原材料价格大幅波动。