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产品价格下降盈利承压全球化战略布局稳步推进

2024-09-05 张烨童,朱高天长城国瑞证券七个橙子一朵发🍊

事件概述：贝特瑞发布2024年半年度报告，2024H1实现营业收入70.38亿元，同比下降47.57%；归母净利润4.93亿元，同比下降41.84%。
核心数据：
- 负极材料：收入51.79亿元，出货量超20万吨，同比增长18.96%，产品均价下降超20%，毛利率为26.17%，较2023H1增加4.99Pct。
- 正极材料：收入15.87亿元，出货量超9000吨，同比下降50.30%，毛利率为5.98%，较2023H1下降2.56Pct。
- 整体毛利率：21.26%，较2023年上升0.27Pct，较2023H1上升3.60Pct。
业务分析：
- 负极材料：受益于降本提效和产能扩张（云南、山西石墨化产线投产，印尼项目投产），毛利率改善，但产品价格下降。公司已形成国内主要产业集群布局，海外布局稳步推进（印尼二期、摩洛哥项目）。
- 正极材料：受海外客户需求放缓影响，出货量下降，毛利率下降。摩洛哥项目已开工，未来有望随海外客户开拓放量。
- 研发创新：硅基负极材料市占率约70%，行业领先；低成本快充石墨、长循环硅碳材料已批量发货；固态电解质材料（LATP）实现吨级出货。
投资建议：
- 下调2024-2026年归母净利润预测至11.36/13.33/16.83亿元（EPS 1.02/1.19/1.51元），对应PE 14.74/12.56/9.96倍。
- 维持“买入”评级，看好公司全球化战略布局和海外市场受益潜力。
风险提示：原材料价格波动、技术更新、市场竞争加剧。