2024Q2业绩承压，全球化布局稳步推进

旭升集团（603305.SH） 2024Q2业绩承压，全球化布局稳步推进 事件：公司2024H1实现营业收入21.49亿元，同比-8.95%，归母净利润 2.65亿元，同比-32.8%。 客户销量拖累2024Q2业绩，各工厂稳步推进。公司2024Q2单季度实现营业收入101亿元，同/环比分别-15%/-11%，归母净利润1.08亿元，同/环比分别-46%/-32%。行业层面，2024Q2国内乘用车销量环比+11%， 美国汽车销量环比+10%，公司收入表现弱于行业，主要受核心客户特斯拉产量波动影响（2024Q2全球产量环比-8%，中国产量环比-14%）。展望后市，公司可转债项目落地，墨西哥工厂稳步推进，增长潜力充足。 产能爬坡&铝价拖累毛利率，费用率整体稳定。公司2024Q2单季度毛利率21.65%，同/环比分别-2.61/-2.16PCT，预计主要受客户销量、铝价上行及新工厂产能爬坡影响。2024Q2单季度费用率合计11.24%，同/环比 分别+7.79/+2.50PCT，销售/管理/研发/财务费用率分别环比+0.68/-0.04/-0.09/+1.96PCT。其中，财务费用率波动预计主要受汇兑损益影响。 布局轻量化三大核心工艺，储能+全球化带来增量空间。公司是行业内少有的同时掌握压铸、锻造、挤压三大工艺，并具备量产、集成化生产能力 证券研究报告|半年报点评 2024年09月01日 买入（维持） 行业前次评级 汽车零部件买入 08月30日收盘价（元） 8.98 总市值（百万元） 8,380.27 总股本（百万股） 933.21 其中自由流通股（%） 100.00 30日日均成交量（百万股 7.95 股票信息 股价走势 旭升集团沪深300 10% -6% -22% -38% -54% -70% 2023-082023-122024-042024-08 的企业。公司主要客户有特斯拉、理想、蔚来、小鹏、零跑等车企以及采 埃孚、法雷奥等tier1供应商，在手订单充沛。2024H1公司新增储能类定点量产，可转债项目落地，墨西哥工厂建设工作稳步推进，未来有望凭借成本、技术及就近配套等优势，实现对北美及欧洲市场客户配套。 盈利预测与估值：考虑到行业竞争及客户销量扰动，我们预计公司2024-2026年归母净利润5.9/7.2/9.0亿元，对应PE分别为14/12/9倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，海外工厂不及预期风险，新客户拓展不利风险。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4,454 4,834 4,895 5,871 6,994 增长率yoy（%） 47.3 8.5 1.3 19.9 19.1 归母净利润（百万元） 701 714 592 720 900 增长率yoy（%） 69.7 1.8 -17.0 21.5 25.1 EPS最新摊薄（元/股） 0.75 0.77 0.63 0.77 0.96 净资产收益率（%） 12.5 11.4 8.8 10.6 13.4 P/E（倍） 12.0 11.7 14.1 11.6 9.3 P/B（倍） 1.5 1.3 1.2 1.2 1.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月30日收盘价 作者 分析师丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 分析师刘伟 执业证书编号：S0680522030004邮箱：liuwei@gszq.com 相关研究 1、《旭升集团（603305.SH）：业绩符合预期，持续开拓下游应用场景》2024-05-07 2、《旭升集团（603305.SH）：Q3收入符合预期，全球化布局稳步推进》2023-10-25 3、《旭升集团（603305.SH）：核心客户销量强势，Q1 业绩高增长》2023-04-28 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 5058 4559 5557 5273 5068 营业收入 4454 4834 4895 5871 6994 现金 2327 2065 2741 1974 1192 营业成本 3389 3674 3790 4572 5386 应收票据及应收账款 1268 1303 1386 1637 1950 营业税金及附加 14 38 22 30 41 其他应收款 6 1 7 6 7 营业费用 25 31 31 37 44 预付账款 12 8 15 15 18 管理费用 89 132 134 160 191 存货 1344 1063 1303 1529 1778 研发费用 173 194 196 235 280 其他流动资产 100 119 105 111 123 财务费用 -13 -26 79 63 73 非流动资产 4566 5505 6106 6569 6901 资产减值损失 -17 -18 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 17 39 29 35 47 固定资产 2923 3996 4711 5337 5833 公允价值变动收益 -8 -3 0 0 0 无形资产 455 600 719 842 967 投资净收益 31 12 23 28 28 其他非流动资产 1188 909 677 390 101 资产处置收益 0 -1 0 9 3 资产总计 9624 10064 11664 11841 11969 营业利润 784 819 695 845 1056 流动负债 3095 2808 3891 3999 4220 营业外收入 0 1 0 0 1 短期借款 1071 435 435 278 94 营业外支出 2 0 1 1 1 应付票据及应付账款 1799 1384 1875 2110 2469 利润总额 782 820 695 844 1056 其他流动负债 224 989 1582 1611 1656 所得税 82 109 104 127 158 非流动负债 904 999 1016 1016 1016 净利润 700 712 590 717 897 长期借款 700 640 640 640 640 少数股东损益 -1 -2 -2 -3 -3 其他非流动负债 204 359 376 376 376 归属母公司净利润 701 714 592 720 900 负债合计 3999 3807 4907 5015 5236 EBITDA 970 1147 1381 1646 1995 少数股东权益 12 13 11 9 6 EPS（元/股） 0.75 0.77 0.63 0.77 0.96 股本 667 933 933 933 933 资本公积 2961 2691 2691 2691 2691 主要财务比率 留存收益 1950 2584 2881 2953 2863 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 5613 6244 6746 6818 6728 成长能力 负债和股东权益 9624 10064 11664 11841 11969 营业收入(%) 47.3 8.5 1.3 19.9 19.1 营业利润(%) 68.0 4.5 -15.1 21.5 25.0 归属母公司净利润(%) 69.7 1.8 -17.0 21.5 25.1 获利能力毛利率(%) 23.9 24.0 22.6 22.1 23.0 现金流量表（百万元） 净利率(%) 15.7 14.8 12.1 12.3 12.9 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 12.5 11.4 8.8 10.6 13.4 经营活动现金流 375 978 1452 1245 1598 ROIC(%) 9.0 8.4 7.2 8.5 10.9 净利润 700 712 590 717 897 偿债能力 折旧摊销 222 363 608 739 866 资产负债率(%) 41.6 37.8 42.1 42.3 43.7 财务费用 -23 5 45 43 38 净负债比率(%) -9.9 -2.9 -4.6 4.4 13.4 投资损失 -31 -12 -23 -28 -28 流动比率 1.6 1.6 1.4 1.3 1.2 营运资金变动 -603 -144 215 -218 -172 速动比率 1.2 1.2 1.1 0.9 0.8 其他经营现金流 109 55 16 -8 -3 营运能力 投资活动现金流 -756 -1269 -1188 -1165 -1168 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 0.6 资本支出 -1261 -1320 -1225 -1193 -1196 应收账款周转率 4.0 3.8 3.6 3.9 3.9 长期投资 460 52 0 0 0 应付账款周转率 3.8 4.0 3.8 4.0 4.0 其他投资现金流 45 -1 37 28 28 每股指标（元） 筹资活动现金流 597 142 412 -847 -1212 每股收益(最新摊薄) 0.75 0.77 0.63 0.77 0.96 短期借款 336 -637 0 -156 -184 每股经营现金流(最新摊薄) 0.40 1.05 1.56 1.33 1.71 长期借款 300 -60 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 6.01 6.69 7.23 7.31 7.21 普通股增加 220 267 0 0 0 估值比率 资本公积增加 1152 -270 0 0 0 P/E 12.0 11.7 14.1 11.6 9.3 其他筹资现金流 -1410 843 412 -691 -1028 P/B 1.5 1.3 1.2 1.2 1.2 现金净增加额 272 -122 677 -768 -782 EV/EBITDA 21.6 15.9 5.8 5.3 4.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月30日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券