公司2024年年报显示，全年营收23.9亿元（同比-2.6%），归母净利润8亿元（同比-3.3%），其中Q4营收4.3亿元（同比-14.8%），归母净利润1.3亿元（同比-23.1%），并拟每10股派发现金红利4.20元（含税）。
核心问题：受消费需求疲软影响，榨菜主业承压，同时Q4促销力度加大导致盈利能力下滑。
具体表现：
- 分品类：榨菜收入-1.5%（量-1.7%/价+0.2%），泡菜+2.2%，萝卜及其他-24.4%/-26%。大本营西南地区维持平稳增长。
- 分区域：华南/华东/华中/华北/中原/西北/西南/东北大区增速分别为-3.1%/-2.9%/+0.2%/-4.9%/-7.1%/-6.3%/+0.7%/+11.2%。
- 盈利能力：全年毛利率51%（同比+0.3pp），Q4毛利率43.4%（同比-7.3pp），主要因Q4促销搭赠力度大；费用率方面，销售费用率13.6%（同比+0.2pp），管理费用率3.9%（同比+0.4pp）；净利率33.5%（全年）/30.3%（Q4），同比分别-0.3pp/-3.3pp。
内部改革与展望：
- 品类规划：坚持“双轮驱动”战略，以“榨菜+”和“豆瓣酱+”拓展非榨菜产品线。
- 品牌传播：结合“轻盐/健康”与“大乌江”品牌，深化佐餐开胃菜定位。
- 渠道策略：借助大包装性价比产品收复KA渠道，柔性产线保证价盘稳定。
- 未来预期：内部销售架构调整及资源优化后，业绩有望回暖。
盈利预测与投资建议：
- 预计2025-2027年EPS分别为0.74/0.81/0.88元，对应动态PE19/17/16倍，维持“买入”评级。
- 关键假设：榨菜销量增速4%/3%/3%，吨价增速1%/2%/1%；泡菜销量增速5%/4%/3%；萝卜销量增速1%/2%/3%。
风险提示：新品推广不及预期、原材料价格大幅波动。
