Q2经营短期承压，期待改革成效

核心观点与关键数据

• 事件：倍轻松公布2025年中报，上半年收入3.8亿元（YoY-36.2%），归母净利润-3611.5万元（YoY-238.2%）；Q2收入1.9亿元（YoY-39.4%），归母净利润-3428.2万元（YoY-425.8%）。
• 短期承压原因：消费景气低迷和门店成本高企导致Q2经营业绩承压。
• 收入结构：Q2线上收入同比降幅较大（YoY-47.7%），线下门店收入表现平稳。
• 毛利率改善：Q2毛利率64.1%（YoY+3.2pct），主要得益于产品结构优化和线下门店经营复苏。
• 盈利能力：Q2归母净利率-18.2%（YoY-21.6pct），主要因收入下降导致规模效应减弱及租金成本刚性。
• 费用率：Q2期间费用率同比+18.8pct，其中销售、管理、研发费用率分别同比+13.8pct、+3.5pct、+2.2pct。
• 现金流：Q2经营性现金流净额0.4亿元（YoY+130.2%），主要因购买商品、接受劳务支付的现金YoY-67.6%。

应对措施与未来展望

• 产品创新：发布姜小竹A3、HAIR 3、iFoot 5等新品，完善产品矩阵。
• 门店模式：创新“科技产品+速效按摩”模式，已建成6家“轻松一刻”门店，后续加速拓展。
• 品牌出海：布局海外电商平台，在新加坡樟宜机场开设首家机场体验店。
• 未来预期：随着消费复苏、新品放量及经营改善，公司业绩有望展现较大弹性。

投资建议与目标价

• 投资评级：买入-A。
• EPS预测：2025~2027年分别为0.09/0.58/0.77元。
• 目标价：2026年70倍动态市盈率，12个月目标价40.66元/股。

风险提示

• 原材料价格大涨、行业竞争格局恶化、新品拓展不及预期。