青岛啤酒2024年报点评：轻装上阵，稳中向好

核心观点与关键数据

青岛啤酒2024年年报显示，公司营收321.38亿元，同比减少5.30%；归母净利润43.45亿元，同比增长1.81%；扣非归母净利润39.51亿元，同比增长6.19%。其中，24Q4营收31.79亿，同比增长7.44%；归母净利润-6.45亿，同比减少0.79%；扣非归母净利润-7.35亿，同比增长16.05%。公司聚焦产品结构优化，主品牌销量占比57.57%，中高端以上产品占比41.87%，吨价同比提升0.59%至4263元/千升。毛利率/净利率分别为40.23%/13.98%，较上年同期分别+1.57个百分点/+1.17个百分点，利润率提升主要源于产品结构优化及原材料成本下降。费用率整体平稳，销售/管理/研发费用率分别为14.32%/4.38%/0.32%，总费用率保持稳定。

投资建议与预测

公司建议充分发挥品牌、品质、渠道等优势，加速推进“一纵两横”战略，完善市场网络。预计2025-2027年营收分别为331.89亿元、343.59亿元、356.22亿元，增速分别为3.27%、3.53%、3.67%；归母净利润分别为47.92亿元、52.11亿元、56.53亿元，增速分别为10.29%、8.74%、8.48%，对应PE估值分别为22x，20x，18x，维持“买入”评级。

风险提示

主要风险包括宏观经济增长不及预期、中高端市场竞争加剧、成本上涨风险、极端天气风险。