核心观点与关键数据
- 业绩大幅增长：2024年Q3单季度营业收入7.46亿元（+42.63%），净利润2.47亿元（+18.62%），扣非净利润2.31亿元（+89.74%），单季度业绩实现大幅增长。前三季度营业收入19.02亿元（+8.9%），归母净利润6.15亿元（-1%），扣非净利润5.55亿元（+10.09%）。
- 应收款项创近三年新高：应收票据及应收账款10.72亿元，同比增长49.26%，环比增长13.08%，主要系类装备业务及新增碳梁大客户交付确认及碳梁结算货款国际信用证未到期。
- 产能全面铺开：具备T300级500吨，T700S级/T800S级2000吨，T800H/T700G级105吨，高强高模纤维80吨生产能力，T800H1000吨产能正在进行等同性验证。内蒙古光威碳纤维产业化项目一期建成投产，新增4000吨高性能碳纤维产能。
- 下游需求回暖：轻质高强及良好防热性能使碳纤维在航天领域批量应用，我国低轨卫星星座建设加速推进，商业航天将有力带动碳纤维需求提升。公司深度受益低空经济建设加速，具备AV500、TP500等无人机业务所需碳纤维、预浸料、复材制件和装配业务。
- 成本显著回落：2023年下半年碳纤维原材料采购成本显著回落，已低于2020年同期水平，或预示着客户对于碳纤维叶片需求出现回升，公司风电碳梁业务经营业绩及盈利能力有望改善。
研究结论
- 上调目标价至42.38元，维持“增持”评级。航空航天装备放量进度加快，带动碳纤维需求快速提升，公司作为航空航天碳纤维材料核心供应商，业绩有望持续增长。预计2024~2026年EPS为1.09/1.26/1.35元，参照可比公司2024年38.92倍平均PE，上调目标价至42.38元，维持“增持”评级。
- 催化剂：下游新装备开始批产，T800H千吨产能通过等同性验证。
- 风险提示：产品价格波动风险，公司产能进度不及预期风险等。
财务预测
- 2024~2026年营业收入：2,680亿元、3,084亿元、3,552亿元，同比增长6.5%、15.1%、15.2%。
- 2024~2026年净利润（归母）：905亿元、1,050亿元、1,120亿元，同比增长3.7%、16.0%、6.7%。
- 2024~2026年每股净收益：1.09元、1.26元、1.35元。
- 2024~2026年净资产收益率(%)：14.2%、14.9%、14.4%。
