重庆啤酒（600132）：2024年报点评：轻装上阵，稳健向好

核心观点与关键数据

公司业绩表现：2024年公司实现营业总收入146.4亿元，同比下降1.1%；归母净利润11.1亿元，同比下降16.6%。Q4单季表现承压，销量和吨价均受需求平淡和主动去库影响，分别同比下滑8%和3.7%。高档、主流和经济型产品收入分别同比下滑14.7%、10.4%和增长31.3%。

经营分析：Q4规模效应弱化，诉讼预提负债2.54亿元拖累业绩，扣非后归母净利润为-8394万元。全年来看，佛山工厂折旧增加对冲成本红利，整体毛利率同降0.6pcts至48.6%，扣非净利率为8.3%。

战略布局：公司积极拥抱非现饮市场，调整组织架构细分业务单元；持续强化产品力和品牌力；复用渠道试水饮料市场寻求增量。

财务预测与估值：预计2025年经营稳健，分红保持高位。维持25-26年业绩预测12.7/13.1亿元，对应PE分别23/22倍，27年预测13.5亿元，对应PE 21倍。按100%分红率测算25E股息率约4.4%。

投资建议：维持“强推”评级，认为公司经营稳健，分红较优，预计经营随需求向好逐步修复。

风险提示：高端化不及预期、竞争加剧、成本大幅上行、恶劣天气等。