2024年半年度业绩快报点评：资产质量稳中向好，净利润增速提升

齐鲁银行（601665.SH）：资产质量稳中向好，净利润增速提升 ——2024年半年度业绩快报点评 事件：7月22日，齐鲁银行发布2024年半年度业绩快报：上半年公 司实现营收64.12亿，同比增长5.53%；归母净利润23.47亿，同比增长16.98%。1H24年化ROE为12.66%，同比提高0.03pct。6月末，公司不良率1.24%，拨备覆盖率309.25%。 点评： 净利润增速环比提升，预计在同业排名靠前。上半年齐鲁银行营收同比增长5.53%，增速与Q1持平；归母净利润同比增长16.98%，增速环比Q1提升1pct。预计齐鲁银行上半年盈利增速在同业排名靠 前，判断主要得益于规模平稳较快增长，债市震荡偏牛行情下其他非息收入高增，以及资产质量稳健表现下、信用成本下降、拨备反哺力度加大。 Q2信贷保持平稳较快投放，存款增速环比提升。6月末，齐鲁银行贷款总额3266亿，同比增长15.3%，增速与Q1基本持平，贷款保持平稳较快投放。上半年累计投放264亿，同比多增4亿。6月末，存款总额4232亿，同比增长9.1%，增速环比Q1提高2.3pct；Q1、 Q2存款分别新增45亿、205亿，同比分别少增227亿、多增96亿。二季度存款同比多增或源于监管整顿手工补息后，大型银行部分对公客户存款流向中小银行。近年来，齐鲁银行资产规模保持较快增长，主要得益于山东良好的区域经济环境、公司较快的网点扩张步伐以及持续夯实的资本基础。上半年，齐鲁银行菏泽分行开业，淄博分行正加速筹建；在山东省新旧动能转换政策利好下，预计信贷增速有望好于行业平均、保持相对较快增长。 存款成本具有改善空间，全年净息差降幅有望收窄。测算24Q1净息差为1.44%，较2023年下降17BP；2023年净息差降幅21BP。展望全年，预计净息差仍有收窄压力，但降幅或小于去年；主要得益于存款成本改善空间。预计随着存款进入重定价降息周期，后续负债成 本下降将成为缓释息差下行的核心力量；齐鲁银行定期存款占比相对较高，有望充分受益。 2024年7月23日 公司报告 齐鲁银行 推荐/维持 公司简介： 齐鲁银行成立于1996年6月6日，是全国首批、山东省首家设立并引进境外战略投资的城商行。战略布局根植济南，立足山东，辐射天津、河南、河北。2021年6月18日，齐鲁银行在上海证券交易所正式挂牌上市（股票代码601665.SH）。国内主体信用评级达到AAA最高等级，连续多年获得山东省地方金融企业绩效评价“AAA优秀”等级、济南市高质量发展考核市管企业一等奖。齐鲁银行坚守“服务城乡居民、服务中小企业、服务地方经济”的初心本源，全行公司客户中小微企业占比达到97%，普惠小微贷款规模位居山东省城商行首位，服务零售客户超过700万人，是名副其实的“中小企业伙伴银行”和“市民银行”。 资料来源：公司公告、东兴证券研究所 交易数据 52周股价区间（元）5.22-3.8 总市值（亿元）216.61 流通市值（亿元）216.61 总股本/流通A股（万股）483,497/483,497 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率1.61 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52周股价走势图 齐鲁银行沪深300 38.5% 25.5% 12.5% -0.5% -13.5% -26.4% 7/2410/231/224/227/22 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 资产质量稳中向好，拨备覆盖率环比继续提升。6月末，齐鲁银行不 良贷款率季度环比下降1BP至1.24%，资产质量延续稳中向好。拨 备覆盖率环比上升4.45pct至309.25%，保持提升态势。齐鲁银行不良贷款率、拨备覆盖率均处于近十年最好水平。近年来齐鲁银行历史不良包袱加速消化，不良认定标准趋严，各项资产质量指标进入改善周期。同时保持较大拨备计提力度，拨备覆盖率逐步提升至较高水平。我们认为，在防风险工作逐步贯彻落实之下，此前以房地产、基建投资为主的经济发展带来的风险隐忧有望稳妥化解。随着经济持续复苏，重点行业信用风险可控，行业资产质量具有稳定基础。在此背 分析师：林瑾璐 021-25102905linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66554013tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521070003 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券公司报告 齐鲁银行（601665.SH）：资产质量稳中向好，净利润增速提升——2024年半年度业绩快报点评 景下，齐鲁银行未来信用成本有下降空间。 投资建议：深耕经济大省，高扩表、资产质量改善、业绩释放具有潜力。齐鲁银行上半年业绩延续高增长。我们认为，公司高速扩表有支撑，净息差降幅有望收窄，资产质量处于改善周期、信用成本有下降 空间，以上三点有望支撑公司盈利保持高增。预测齐鲁银行2024- 2026年归母净利润同比增速分别为16.1%、15.1%、14.6%，BVPS 分别为8.06、9.22、10.55元/股。2024年7月22日收盘价为4.48 元/股，对应2024年市净率为0.56倍。我们考虑到齐鲁银行扩表速度快、资产质量持续改善、盈利能力稳步提升，具有较高成长性，我们给予0.7-0.8倍24年PB估值，维持“推荐”评级。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期；信贷规模扩张不及预期；资产质量出现预期外大幅波动；行业净息差大幅收窄。 财务指标预测 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元） 111 120 126 138 152 增长率（%） 8.8 8.0 5.8 8.9 10.5 净利润（亿元） 36 42 49 57 65 增长率（%） 18.2 18.0 16.1 15.1 14.6 净资产收益率（%） 12.83 13.56 13.59 13.54 13.56 每股收益(元) 0.78 0.90 1.02 1.17 1.34 PE 5.72 4.98 4.41 3.83 3.34 PB 0.71 0.63 0.56 0.49 0.42 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 齐鲁银行（601665.SH）：资产质量稳中向好，净利润增速提升——2024年半年度业绩快报点评 图1：齐鲁银行1H24营收、净利润同比+5.53%,+16.98%图2：6月末齐鲁银行贷款、存款同比+15.3%、+9.1% 营业收入同比增速归母净利润同比增速贷款同比增速存款同比增速 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 1H24 0.0% 20211H2220221H2320231H24 资料来源：公司财报，东兴证券研究所资料来源：公司财报，东兴证券研究所 图3：6月末齐鲁银行不良率环比下降1BP至1.24%图4：6月末齐鲁银行拨备覆盖率环比上升4.45pct至 309.25% 不良贷款率关注贷款率 4.5% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 400.00% 300.00% 200.00% 100.00% 拨备覆盖率拨贷比（右轴） 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.0%20142015201620172018201920202021202220231Q241H24 0.00%20120132014201520162017201820192020202120220213Q214H240.00% 资料来源：公司财报，东兴证券研究所资料来源：公司财报，东兴证券研究所 P4东兴证券公司报告 齐鲁银行（601665.SH）：资产质量稳中向好，净利润增速提升——2024年半年度业绩快报点评 附表：公司盈利预测表 利润表（亿元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利息收入 85.7 88.8 90.2 97.0 106.6 收入增长 手续费及佣金 12.3 11.2 11.7 12.3 13.0 净利润增速 18.2% 18.0% 16.1% 15.1% 14.6% 其他收入 12.5 19.6 24.5 28.3 32.6 拨备前利润增速 8.5% 8.1% 6.4% 9.2% 11.1% 营业收入 110.6 119.5 126.4 137.7 152.1 税前利润增速 15.8% 14.1% 18.2% 15.1% 14.6% 营业税及附加 (1.1) (1.3) (0.8) (0.8) (0.9) 营业收入增速 8.8% 8.0% 5.8% 8.9% 10.5% 业务管理费 (29.2) (31.5) (33.3) (36.0) (39.3) 净利息收入增速 14.6% 3.5% 1.6% 7.6% 9.9% 拨备前利润 80.3 86.8 92.3 100.8 112.0 手续费及佣金增速 30.3% -9.4% 5.0% 5.0% 5.0% 计提拨备 (41.7) (42.5) (39.9) (40.5) (42.8) 营业费用增速 9.7% 7.8% 6.0% 8.0% 9.0% 税前利润 38.7 44.1 52.2 60.0 68.8 所得税 (2.4) (1.4) (2.6) (3.0) (3.4) 规模增长 归母净利润 35.9 42.3 49.2 56.6 64.8 生息资产增速 17.1% 19.9% 10.0% 9.9% 9.9% 资产负债表（亿元） 贷款增速 18.8% 16.7% 15.0% 14.5% 14.0% 贷款总额 2573 3002 3452 3953 4506 同业资产增速 12.9% 142.4% 5.0% 5.0% 5.0% 同业资产 72 176 184 194 203 证券投资增速 18.1% 22.4% 5.0% 5.0% 5.0% 证券投资 2034 2490 2615 2745 2883 其他资产增速 9.8% 5.3% 248.6% 87.0% 58.8% 生息资产 5053 6058 6661 7322 8044 计息负债增速 17.1% 19.8% 13.9% 14.0% 14.1% 非生息资产 100 105 367 687 1091 存款增速 19.3% 13.9% 13.0% 13.0% 13.0% 总资产 5060 6048 6898 7865 8978 同业负债增速 -1.5% 29.2% 25.0% 25.0% 25.0% 客户存款 3496 3981 4498 5083 5744 股东权益增速 9.2% 17.5% 13.5% 11.9% 12.2% 其他计息负债 1092 1514 1762 2056 2404 非计息负债 116 135 162 195 234存款结构 总负债 4704 5630 6423 7334 8382 活期 37.5% 32.2% 32.24% 32.24% 32.24% 股东权益 356 418 475 531 596 定期 62.5% 67.8% 67.76% 67.76% 67.76% 每股指标 0.0% 0.0% 0.00% 0.00% 0.00% 每股净利润(元) 0.78 0.90 1.02 1.17 1.34 贷款结构 每股拨备前利润(元) 1.75 1.84 1.91 2.09 2.32 企业贷款(不含贴 67.1% 69.3% 69.30% 69.30% 69.30% 每股净资产(元) 6.34 7.09 8