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长阳科技2024半年报点评：基本盘稳中向好，新兴产品未来可期

2024-09-03 于庭泽,马永正,郭吟冬上海证券程思齐Sophie

事件概述：长阳科技发布2024年半年报，上半年实现营业收入6.47亿元（同比增长14.82%），归母净利润1705.74万元（同比下降71.92%），扣非归母净利润938.75万元（同比下降78.45%）。主要原因是隔膜等项目产能爬升及建设期间存在亏损。Q2单季度业绩环比改善，归母净利润882.46万元（环比增长7.19%），毛利率25.68%（环比提升2.29个百分点）。
传统业务：
- 反射膜：销售收入稳步增加，毛利率36.56%（维持高位），市占率全球第一。受益于电视大尺寸化及Mini LED渗透率提升，市场仍有增长空间。
- 光学基膜：产品品质提升，中高端产品占比稳步提升，毛利率逐季度改善（同比提升8.50个百分点）。
新业务布局：
- 隔膜：重点推进固态/半固态电池隔膜开发，干法隔膜已批量生产。新型功能性隔膜在固态电池中性能突出，预计未来用量可达15-20亿平米，有望开辟蓝海市场。
- CPI薄膜：自主研发突破，可应用于折叠屏等柔性显示。公司推进终端客户验证及项目建设，有望打破国外垄断。
投资建议：
- 预测2024-2026年营业收入分别为15.35/21.27/26.25亿元（同比增速22.44%/38.61%/23.42%），归母净利润分别为1.15/2.01/2.95亿元（同比增速20.94%/74.43%/46.60%），EPS为0.40/0.69/1.02元/股。
- 2024年9月3日收盘价对应PE分别为31.44x、18.04x、12.32x，维持“买入”评级。
风险提示：新产品研发和客户开拓不及预期，主营产品需求下滑，项目建设进度不及预期。