重庆银行(601963)详解重庆银行2024年报：保持较快扩表速度，资产质量稳中向好

重庆银行2024年营收同比+3.6%（3Q24为+3.8%），净利润同比+3.8%（3Q24为3.7%），拨备反哺带动利润增速提高。四季度信贷投放不弱，不过息差下行对净利息收入造成了拖累，债牛推动其他非息收入增速提高，部分抵消了利息收入增速下降带来的影响。公司资产质量继续向好，拨备对利润贡献大幅提升。 4Q24单季净利息收入环比增长1.33%，增速较三季度环比小幅下降6bp，单季年化净息差环比下降24bp至1.15%。资产端收益率降幅较大，生息资产收益率环比下行25bp至3.54%，预计有一定结构因素，四季度低息票据占比上升，对收益率有一定拖累；计息负债成本率环比下降7bp至2.47%，抵消了部分资产端收益率下降所带来的影响。 资产负债：四季度信贷投放保持稳定增长。1、资产端：重庆银行四季度单季投放规模为78亿，较2023年同期多增11.9亿元，同比增长18%，依然保持较高增速。全年信贷增量为481亿元，较2023年同比增长21.3%。在投放结构上，四季度信贷投放仍然以对公为主，票据有一定多增，对公、个人和票据贷款分别投放55.4/10.3/12.3亿元。2、负债端：重庆银行四季度存款规模增长92.4亿元，占计息负债比重环比下降1个百分点至59.8%。从全年来看，去年存款规模增加547.2亿元，较2023年同期几乎翻倍，整体保持较快增速。 净非息收入：2024净非息收入同比增长27.2%，继续保持较高增速。1、重庆银行四季度中收同比增长115.8%，在2023年同期的低基数上继续保持高增。从具体收入类型来看，汇款结算和代理服务的收入同比增速分别为140.6%和95.1%，均较去年同期大幅提升。2、重庆银行四季度其他非息增速同比增长11.6%，增速较三季度提升5.8个百分点。四季度债市走牛，受此带动公允价值投资收益实现同比多增。 资产质量：整体稳中向好。1、不良维度——不良率稳中有降。4Q24重庆银行不良率1.25%，环比下降1bp。累计年化不良净生成率为0.85%，环比小幅上升16bp。 未来不良压力方面，关注类贷款占比2.64%，较半年度大幅下降0.46个百分点，预计是受益于贵州地区化债取得进展。2、逾期维度——逾期率有所下降。4Q24逾期率较上半年下降17bp至1.73%，逾期占比不良也下降12.4个百分点至139.17%。3、拨备维度——拨备小幅下降。拨备覆盖率环比三季度下降5.76个百分点至244.43%；拨贷比环比下降11bp至3.05%。 投资建议 ： 公司2025E、2026E、2027E PB 0.58X/0.54X/0.50X；PE 6.18X/5.91X/5.59X，公司布局以成渝双城经济圈为核心的西南片区，对公端是公司传统强项，贷款增速较高。资产质量随着重庆经济的回暖有改善的趋势。维持“增持”评级，建议积极关注。 根据公司年报及相关宏观数据，我们相应调整贷款收益率、手续费净收入、信用成本等相关假设，盈利预测微调整至2025E/2026E净利润53.2/55.8亿（原值51.3/52.5亿）。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 1.业绩表现：资产质量稳中向好，拨备反哺利润 重庆银行2024年营收同比+3.6%（3Q24为+3.8%），净利润同比+3.8%（3Q24为3.7%），拨备反哺带动利润增速提高。四季度信贷投放不弱，不过息差下行对净利息收入造成了拖累，债牛推动其他非息收入增速提高，部分抵消了利息收入增速下降带来的影响。公司资产质量继续向好，拨备对利润贡献大幅提升。2023-2024营收、PPOP、归母净利润分别同比增长-1.9%/5.5%/2.8%/3.8%/3.6%、-5.3%/10.7%/2.7%/5.6%/2.8%、1.3%/4.1%/4.1%/3.7%/3.8%。 图表1：重庆银行业绩累积同比 图表2：重庆银行业绩单季同比 2024年业绩同比增长拆分：正向贡献业绩因子为规模、净手续费、其他非息、拨备、税收。负向贡献因子为净息差、成本。细看各因子贡献变化情况，边际对业绩贡献改善的是：1、四季度信贷增速依然较高，规模对业绩的正向贡献提升了0.7个百分点。2、其他非息四季度增速继续提高，对业绩的贡献也提升了1.2个百分点。3、资产质量稳中向好，拨备对业绩贡献提高5.7个百分点。边际贡献减弱的是：1、四季度净息差继续下行，对业绩的负向贡献扩大1.5个百分点。2、净手续费四季度增速有所放缓，对业绩的正向贡献下降0.7个百分点。3、四季度成本收入比升高，对业绩的贡献由正转负，下降了2.6个百分点。4、税收对业绩的贡献下降1.7个百分点。 图表3：重庆银行业绩增长拆分（累积同比） 图表4：重庆银行业绩增长拆分（单季环比） 2.净利息收入：环比+1.33%，息差继续下行 4Q24单季净利息收入环比增长1.33%，增速较三季度环比小幅下降6bp，单季年化净息差环比下降24bp至1.15%。资产端收益率降幅较大，生息资产收益率环比下行25bp至3.54%，预计有一定结构因素，四季度低息票据占比上升，对收益率有一定拖累；计息负债成本率环比下降7bp至2.47%，抵消了部分资产端收益率下降所带来的影响。 图表5：重庆银行单季年化净息差 图表6：重庆银行单季年化收益/付息率 3.资产负债：四季度信贷投放保持稳定增长 资产端：四季度投放保持稳定。1、贷款：在投放总量上，重庆银行四季度单季投放规模为78亿，较2023年同期多增11.9亿元，同比增长18%，依然保持较高增速。全年信贷增量为481亿元，较2023年同比增长21.3%。在投放结构上，四季度信贷投放仍然以对公为主，票据有一定多增，对公、个人和票据贷款分别投放55.4/10.3/12.3亿元。2、债券投资：债券投资规模环比提升18.3%，占比环比提升4.9个百分点至40.7%。3、存放央行和同业资产：存放央行资产环比下降5.1%，同业资产环比下降44.1%，占比合计下降3.9个百分点至7.9%。 负债端：四季度存款规模继续增长。1、存款：重庆银行四季度存款规模增长92.4亿元，占计息负债比重环比下降1个百分点至59.8%。从全年来看，去年存款规模增加547.2亿元，较2023年同期几乎翻倍，整体保持较快增速。2、主动负债：四季度发债和同业负债规模分别环比提高11%和0%，合计占比上升1个百分点至40.2%。 图表7：重庆银行资产负债增速和结构占比 图表8：重庆银行单季新增存贷款规模和结构情况 信贷投向分析：从2024年全年来看，重庆银行新增大部分仍由对公端基建类贷款贡献。1、2024年末对公新增信贷占总新增贷款的比重为130.2%，以基建贷款为主。全年新增基建类贷款占比为96.7%，仍是对公新增的主要支撑，其次是制造业类，占比为25.9%。2、零售信贷占比变化不大，下半年消费贷投放占比提升。具体来看，下半年个人按揭贷款新增占比较上半年下降了1个百分点至-2.2%；消费贷和信用卡的占比分别变化7和-2.2个百分点至10.3%和-0.8%，消费贷有一定多投； 经营贷新增占比小幅下降0.4个百分点至-1.8%。 图表9：重庆银行比年初新增贷款占比 存款情况分析：1、从期限上看，存款定期化情况继续延续。4Q24定期存款同比增长15.5%，占比总存款比例同比上升1.4个百分点至77.7%。 2、从客户结构看，储蓄存款增长良好，居民存款保持24.2%的增速，占比存款相较年初提升4.6个百分点至54.1%。对公存款受手工补息整改等因素影响占比下降至40.4%。 图表10：重庆银行存款结构 4.净非息收入：继续保持较高增速 2024净非息收入同比增长27.2%，继续保持较高增速。1、重庆银行四季度中收同比增长115.8%，在2023年同期的低基数上继续保持高增。 从具体收入类型来看，汇款结算和代理服务的收入同比增速分别为140.6%和95.1%，均较去年同期大幅提升。2、重庆银行四季度其他非息增速同比增长11.6%，增速较三季度提升5.8个百分点。四季度债市走牛，受此带动公允价值投资收益实现同比多增。 图表11：重庆银行净手续费收入同比增速与结构 5.资产质量：整体稳中向好 总体指标多维度看：1、不良维度——不良率稳中有降。4Q24重庆银行不良率1.25%，环比下降1bp。累计年化不良净生成率为0.85%，环比小幅上升16bp。未来不良压力方面，关注类贷款占比2.64%，较半年度大幅下降0.46个百分点，预计是受益于贵州地区化债取得进展。2、逾期维度——逾期率有所下降。4Q24逾期率较上半年下降17bp至1.73%，逾期占比不良也下降12.4个百分点至139.17%。3、拨备维度— —拨备小幅下降 。拨备覆盖率环比三季度下降5.76个百分点至244.43%；拨贷比环比下降11bp至3.05%。 图表12：重庆银行资产质量 6.其他 成本收入比同比上升。4Q24累计年化成本收入比28.45%，同比上升了1.16个百分点，主要是由于四季度累积管理费同比上升7.51%，增速较三季度上升8.64个百分点。 核心一级资本充足率环比下降。4Q24核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.88%、11.2%、14.46%，环比分别变化下降14bp、17bp、22bp。 7.投资建议与风险提示 投资建议：公司2025E、2026E、2027EPB0.58X/0.54X/0.50X；PE 6.18X/5.91X/5.59X，公司布局以成渝双城经济圈为核心的西南片区，对公端是公司传统强项，贷款增速较高。资产质量随着重庆经济的回暖有改善的趋势。维持“增持”评级，建议积极关注。 根据公司年报及相关宏观数据，我们相应调整贷款收益率、手续费净收入、信用成本等相关假设，盈利预测微调整至2025E/2026E净利润53.2/55.8亿（原值51.3/52.5亿）。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 盈利预测表