2024年年报点评：销量稳步增长，荆州项目达效盈利

华鲁恒升2024年年报显示，公司全年实现收入342.26亿元，同比增长25.55%；归母净利润39.03亿元，同比增长9.14%。第四季度收入90.46亿元，同比增长14.31%，归母净利润8.54亿元，同比增长31.61%。销量方面，新能源新材料产品销量同比增长17.12%，化学肥料销量同比增长44.54%，有机胺系列产品销量同比增长12.62%，醋酸及衍生物产品销量同比增长116.72%。第四季度，化学肥料销量同比增长53.30%，醋酸及衍生物产品销量同比增长61.94%，主要得益于荆州项目产能释放。在建项目顺利推进，蜜胺树脂单体材料原料及产品优化提升项目、尼龙66高端新材料项目己二酸装置相继投产，荆州项目2024年实现经营收入74.98亿元，净利润9.19亿元。投资建议方面，预计2025-2027年归母净利润分别为44.08亿元、52.66亿元、56.43亿元，EPS分别为2.08、2.48、2.66元，对应PE分别为11x、9x、8x，维持“推荐”评级。风险提示包括新项目建设进度不及预期、产品价格下滑、煤炭等原料价格上涨。