2023年报点评：产品价格低迷拖累全年业绩，荆州一期+本部项目顺利投产提升长期竞争力

公司年度及利润分配报告概览

主要财务数据概览

• 2023年营收：全年度实现营业收入272.6亿元，较上年度下降9.9%。
• 净利润表现：归母净利润35.8亿元，同比下降43.1%；扣非净利润37.0亿元，同比下降42.3%。
• 季度表现：第四季度（Q4）实现营业收入79.1亿元，同比增长9.4%，环比增长13.3%；归母净利润6.5亿元，同比下滑14.1%，环比下滑46.7%；扣非净利润8.0亿元，同比下滑14.5%，环比下滑33.9%。

经营业绩亮点

• 产品销量增长：全年度，除新能源新材料板块外，其他三大板块销量均有增长，分别增长20.2%、14.9%、8.8%和24.2%。销量增长主要得益于荆州基地的投产及下游市场需求的复苏。
• 荆州基地项目：成功实现一期项目的快速建设、开车及盈利，创下了行业最快纪录，包含尿素、醋酸、混甲胺、DMF等产能。
• 成本与价格影响：全年度毛利率为20.85%，较上年度减少8.09个百分点，其中四季度毛利率为17.77%，环比减少0.91个百分点。成本相对稳定，但产品价格下跌导致毛利率下滑。

营运策略与展望

• 产品结构调整：通过灵活的产品结构调整和生产调度，以及新项目的投产和技改，抵消了部分不利因素的影响。
• 新项目投资：荆州基地计划投资约50.5亿元建设多个高端新材料项目，如BDO、NMP、PBAT等，旨在进一步推动公司的高质量发展。
• 估值与评级：鉴于公司业绩已处于周期低点，且新产能即将释放，结合历史估值中枢，给予2024年14倍目标PE，对应目标价32.62元，维持“强推”评级。

风险提示

• 项目进展风险：新项目进展可能低于预期。
• 原材料价格波动：原材料价格大幅变动可能影响成本控制。
• 政策风险：安全环保政策的变化可能影响运营成本和合规性。

结论

公司虽然面临收入和净利润的下滑，但通过有效的运营调整和新项目的投资，展现了良好的恢复潜力和长期发展的前景。特别是荆州基地的成功建设和新产能的布局，为公司的未来增长提供了有力支撑。然而，市场环境的不确定性仍需密切关注，以应对潜在的风险挑战。