2024年半年报点评：产销稳步增长，荆州基地逐见效益

华鲁恒升2024年半年报显示公司经营稳健，收入和利润稳步增长。上半年实现收入169.75亿元，同比增长37.35%；归母净利润22.24亿元，同比增长30.10%。第二季度收入89.97亿元，同比增长42.69%，环比增长12.78%。各产品线产销量快速增长，醋酸及衍生物业务显著放量，其中醋酸销量同比增长148.03%，收入同比增长145.66%，主要得益于荆州项目产能释放。荆州项目效益快速提升，2024年上半年荆州公司实现净利润5.43亿元，经营活动现金流量6.40亿元，未来将成为重要利润贡献者。在建项目持续推进，包括20万吨/年己二酸、52万吨/年尿素项目等，同时推进德州本部酰胺原料优化升级、20万吨/年二元酸项目。公司通过系统挖潜、降本增效提升创效能力。投资建议：预计2024-2026年归母净利润分别为47.90亿元、54.42亿元、61.48亿元，EPS分别为2.26、2.56、2.90元，对应PE分别为10x、9x、8x，维持“推荐”评级。风险提示：新项目建设进度不及预期、产品价格下滑、煤炭等原料价格上涨。