2024年三季报点评：盈利短期承压，销量稳步增长

华鲁恒升2024年三季报显示，公司整体业绩稳步增长。前三季度实现收入251.80亿元，同比增长30.16%；归母净利润30.49亿元，同比增长4.16%；扣非归母净利润30.59亿元，同比增长5.35%。第三季度收入82.05亿元，同比增长17.43%，但扣非归母净利润8.22亿元，同比下滑32.08%。

分业务来看，前三季度各业务均实现产销增长：

• 新能源新材料相关产品：销量190.05万吨，同比增长18.81%，收入123.16亿元，同比增长8.47%。
• 化学肥料业务：销量319.90万吨，同比增长40.73%，收入52.48亿元，同比增长35.36%。
• 有机胺系列产品：销量43.54万吨，同比增长14.52%，收入18.73亿元，同比下滑5.78%。
• 醋酸及衍生物产品：销量112.53万吨，同比增长148.47%，收入30.48亿元，同比增长134.46%。

第三季度销量除有机胺外均环比微降，但同比仍保持快速增长：

• 新能源新材料相关产品：销量66.50万吨，同比增长4.25%，环比-4.23%。
• 化学肥料业务：销量103.40万吨，同比增长30.27%，环比-6.19%。
• 有机胺系列产品：销量15.26万吨，同比增长14.05%，环比增长4.31%。
• 醋酸及衍生物产品：销量37.08万吨，同比增长149.36%，环比-4.46%。

业务增长主要得益于荆州项目产能释放。在建项目包括20万吨/年己二酸、52万吨/年尿素等，同时推进德州本部酰胺原料优化升级、20万吨/年二元酸项目。公司通过系统挖潜、降本增效等措施提升创效能力。

投资建议：预计2024-2026年归母净利润分别为40.06亿元、46.32亿元、53.20亿元，EPS分别为1.89、2.18、2.51元，对应PE分别为12x、11x、9x。维持“推荐”评级。

风险提示：

1. 新项目建设进度不及预期。
2. 产品价格下滑。
3. 煤炭等原料价格上涨。