沪镍基本面逻辑
- 四月镍矿预期仍然坚挺，精炼镍库存边际小幅去化，短期镍价仍有支撑。
- 钢联统计，2月国内精炼镍累计表观消费量65万吨，累计同比增加46%，市场低位补库导致国内显性累库预期未充分兑现。
- 加拿大安大略省省长提出禁止向美国出口镍的可能，市场存在对美国“抢进口”的担忧。
- 精炼镍短线估值或有从火法一体化路径向外购原料生产路径切换的可能。
- 印尼斋月和菲律宾雨季末端，镍矿库存偏低，短期镍矿偏紧的矛盾仍需化解时间，镍矿溢价仍然坚挺。
- 叠加特许权使用费政策或小幅抬升火法成本，火法路径镍产品仍有托底的支撑。
- 长期而言，若镍矿矛盾能在中期出现一定的缓和，镍矿溢价自三季度或有见顶回调的机会，长期冶炼过剩逻辑或限制中期的上方空间。
不锈钢基本面逻辑
- 钢价短期坚挺而中期仍有供需压力。
- 中联金数据，4月不锈钢排产预期350万吨，同/环比+7%/+1%。
- 库存降幅有所扩大，但是高排产预期下，去化持续性仍有待考验。
- 节后不锈钢排产预期偏高，市场积极补库，镍铁库存边际明显去化。
- 按照1035元/镍测算，预计不锈钢盘面的成本重心或上移至1.38万元/吨。
- 短期镍铁利润修复，而钢厂利润承压。
- 印尼GNI镍铁项目产线正在逐步恢复，3月内开工率由30%提高至50%，或计划4月底实现正常生产状态。
- 中期若菲律宾雨季结束，镍矿发运到港量增加，叠加镍铁修复至国内盈亏线以上，镍铁继续去库则会受到挑战。
- 中期市场对5-6月到期仓单流出存在预期，预计中期基本面仍有压力。
库存变化
- 中国精炼镍社会库存周环比减少677吨至46311吨。
- LME镍库存周环比减少372吨至200304吨。
- 有色网3月14日镍铁库存半月度减少20%至23015吨，较去年同比减少17%。
- 不锈钢库存变化：截至3月27日不锈钢社会库存109.94万吨，周环比下降1.97%。
- 钢联中国14个港口镍矿库存为721万湿吨，周环比降低2%，较去年下滑29%。
市场消息
- 印尼GNI镍铁项目产线已逐步恢复，预计3月内产量增加约0.2万金属吨/月，计划4月底实现正常生产状态。
- 印尼政府近期对非税国家收入提出相关调整建议，镍矿、镍铁、镍生铁和镍锍资源税率分别提高。
- 加拿大安大略省省长福特提出停止向美国出口镍。
- Ramu镍钴项目Basamuk HPAL工厂已成功恢复满负荷生产。
- 印尼能源和矿产资源部发出强烈信号，即与提高矿产和煤炭特许权使用费相关的新规则将在开斋节或2025年3月31日之前发布。
表1：每周镍和不锈钢重点数据跟踪
- 提供了沪镍和不锈钢主力合约价格、成交量、持仓量、库存、跨期价差、基差、进口盈亏等关键数据。
图表分析
- 图1至图36展示了沪镍和不锈钢的价格走势、成交量、持仓量、库存、跨期价差、基差、镍矿价格、镍铁价格、钢厂利润、不锈钢库存、硫酸镍价格等图表，用于辅助分析市场走势。
结论
- 短期镍价受镍矿支撑，精炼镍库存去化温和，市场存在对美国“抢进口”的担忧。
- 不锈钢短期成本逻辑主导，中期供需仍有压力，镍铁库存去化面临挑战，中期基本面仍有压力。
- 长期镍矿溢价或有见顶回调机会，但冶炼过剩逻辑限制镍价上方空间。
