沪镍基本面逻辑
- 现实面火法路径成本较为坚挺，精炼环节累库未兑现，短期或仍有支撑而长期压力格局未改。
- APNI希望政府重新考虑提高特许权使用费率的政策，但印尼能矿部发出强烈信号，或在3月31日之前提高特许权使用费。
- 菲律宾雨季末端镍矿库存偏低，印尼短期镍矿仍然偏紧，印尼溢价上行至20美金/湿吨，叠加特许权使用费政策或小幅抬升火法成本，整体底部空间有所上移。
- 精炼镍低价补库导致国内累库预期未充分兑现，且加拿大安大略省省长提出禁止向美国出口镍的可能，市场存在对美国“抢进口”的担忧，若以成本曲线看，短线精炼镍估值或有从火法一体化路径向外购高冰镍生产路径切换的可能，短期镍价或仍有一定托底。
- 长期而言，若镍矿矛盾能出现一定的缓和，例如菲律宾雨季即将结束，且印尼参照前两年，镍矿溢价自三季度见顶回调，长期冶炼过剩逻辑或限制上方弹性。
不锈钢基本面逻辑
- 成本支撑与需求反馈双向挤压，短期窄幅震荡运行，中期负反馈压力或有加剧的风险。
- 1-2月印尼镍铁冶炼厂减产，叠加节后不锈钢排产预期回暖，市场在节后积极补库，镍铁库存边际明显去化，按照1030元/镍测算，预计不锈钢成本重心或上移至1.37-1.38万元/吨。
- 若镍铁修复至国内盈亏线以上，那么紧缺的持续性或面临挑战。
- 印尼GNI镍铁项目产线正在逐步恢复，3月内开工率由30%提高至50%，或计划4月底实现正常生产状态。
- 3月中联金不锈钢排产修正为346万吨，同/环比+4%/+12%，累计同比增长+6%。其中，300系排产185万吨，同/环比+4%/+13%，累计同比增长+4%。
- 供应弹性边际释放，但短期库存消化略显不及预期，盘面回调叠加原料成本挤压，利润环节承压下行。
- 短期成本支撑与需求反馈双向挤压，窄幅震荡运行。
- 中期建议关注市场对5-6月到期仓单流出的消化。
库存变化
- 中国精炼镍社会库存减少2056吨至46988吨。其中，仓单库存减少496吨至27271吨；现货库存减少2135吨至13092吨，保税区库存增加575吨至6625吨。LME镍库存增加96吨至200676吨。
- 有色网3月14日镍铁库存半月度减少20%至23015吨，较去年同比减少17%。
- 不锈钢库存变化：3月20日不锈钢社会库存1121521吨，周环比减0.48%。其中，冷轧不锈钢库存717238吨，周环比减0.76%。热轧不锈钢库存总量404283吨，周环比增0.01%。
市场消息
- 印尼GNI镍铁项目产线已逐步恢复，产能利用率在3月内从三成增至五成，预计该工厂3月内产量增加约0.2万金属吨/月。4月该工厂将继续提高产能利用率，计划4月底实现正常生产状态。
- 印尼政府近期对非税国家收入提出相关调整建议，镍矿、镍铁、镍生铁和镍锍资源税率分别由10%、2%、5%和2%提高至浮动区间14%-19%、5%-7%、5%-7%和4.5%-6.5%。
- 加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁，提出安大略省的矿产也是关税斗争的关键，或将停止向美国出口镍。
- Ramu镍钴项目Basamuk HPAL工厂已成功恢复满负荷生产。2025年，Ramu镍钴项目MHP指导产量约为3.2万镍金属吨。
- 印尼能源和矿产资源部发出强烈信号，即与提高矿产和煤炭特许权使用费相关的新规则将在开斋节或2025年3月31日之前发布。
表1：每周镍和不锈钢重点数据跟踪
- 沪镍主力合约价格、成交量、持仓量等数据。
- 不锈钢主力合约价格、成交量、持仓量等数据。
- 沪镍合约总成交量、总持仓量等数据。
- LME电解镍库存、我国电解镍社会库存等数据。
- 菲律宾红土镍矿价格、红土镍矿港口库存等数据。
- 镍铁原料价格、镍铁较电解镍溢价等数据。
- RKEF铁厂利润、本周钢厂利润等数据。
- 铬矿港口库存、高碳铬铁价格等数据。
- 高碳铬铁产量、废不锈钢价格等数据。
- 不锈钢现货价格、不锈钢基差等数据。
- 不锈钢FOB价格、不锈钢304冷轧生产成本等数据。
- 佛山与无锡不锈钢总社会库存、佛山与无锡300系冷轧不锈钢总社会库存等数据。
- MHP价格、高冰镍价格等数据。
- 硫酸镍现货价格、硫酸镍各原料成本等数据。
- 硫酸镍-镍豆价差、硫酸镍供应结构等数据。
