镍：累库边际放缓，矿端支撑火法成本上移 不锈钢：需求与成本博弈，钢价震荡运行

沪镍方面，印尼配额批复偏紧与菲律宾雨季导致矿端矛盾加剧，火法成本重心上移，1.6%品位镍矿总价同比+29美金至75美金，传导至边际火法现金成本或抬升至接近13.5万元/吨。全球显性库存近几周累库放缓，或加剧火法边际成本定价逻辑。印尼APNI协会提及年中或有30%配额修订空间，降低了沪镍向上的弹性空间。短线沪镍关注备兑策略，后续重点关注印尼镍矿矛盾及配额兑现情况。

不锈钢方面，美伊冲突及海外通胀预期削弱降息概率，流动性收紧施压风险资产。不锈钢需求端缺乏驱动，上游厂库在历史偏高位，3月排产激增至363万吨，社会库存边际上回到累库。原料端矛盾仍存，镍铁价格1090元/镍，对标盘面即期现金成本交仓盈亏线1.39万元/吨，矿端矛盾或暂时限制下方弹性。印尼镍矿仍有短线支撑，预计钢价震荡运行。

库存跟踪：精炼镍库存增加1690吨至86077吨；LME库存减少1938吨至281574吨；新能源库存天数月环比持平；镍铁全产业链库存月环比-8%至12.1万吨；不锈钢厂库月同/环比+10%/+8%；社会库存周环比上升2.67%。

市场消息：印尼计划调整镍矿基准价格；索尔威重启危地马拉镍矿业务；印尼批准2026年镍矿生产配额在2.6亿吨到2.7亿吨之间；菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍；印尼莫罗瓦利工业园发生山体滑坡；Sherritt International缩减古巴运营规模；PT Weda Bay Nickel配额较2025年削减70%；印尼对四家镍矿开采公司实施制裁；印尼预估2026年镍矿产量约为2.09亿吨；印尼镍矿商协会称2026年RKAB修订预计在7月获得批准；印尼能矿部部长表示今年或将放宽煤炭和镍产量目标。