医药健康行业研究：医药政策预期持续改善，一季报后业绩反转抓紧布局

投资逻辑

本周医药板块表现强势，主要受政策预期改善和创新药、部分仿制药板块表现强势的推动。同时，随着年报披露和一季报预期形成，市场开始关注医药左侧赛道和板块的复苏/困境反转预期。报告认为，医药板块在一季度后的景气度复苏和估值修复是极大概率事件，建议积极把握4月一季报布局窗口。

药品板块

• 信达生物：2024年财务业绩大幅提升，首次实现Non-IFRS利润和EBITDA转正，创新药收入再创新高，产品组合持续扩增。
• 创新药市场：度普利尤单抗注射液新适应症大疱性类天疱疮上市申请拟纳入优先审评审批程序，国内多家药企入局IL-4R开发，国产IL-4R单抗已有多款进入临床III期阶段。

医疗服务

• 中医类医疗服务价格项目：国家医保局发布5批中医类医疗服务价格项目立项指南，涵盖所有中医医疗服务，调整力度在所有学科中居于首位。
• 商业健康险：中国保险行业协会就商业健康保险药品目录-A系初稿征求意见，商保对创新药的支付贡献不断提升，有望与医疗机构协同创新。

医疗器械

• 雅培：Volt PFA系统在欧洲获得CE认证，采用球囊型设计，未来脉冲消融技术在国内房颤治疗领域的渗透率有望快速提升。
• 心脉医疗、先健科技：2024年业绩表现稳健，国际业务拓展加速，创新产品研发有序推进。

CXO及上游

• 康龙化成、诺思格、泰格医药等：2024年业绩陆续发布，企业经营触底回升，研发投入持续增长。

生物制品

• 癌因性厌食诊疗中国专家共识：发布，甲地孕酮为共识唯一I级推荐的治疗药物，美适亚®是采用纳米晶体工艺升级的全新一代甲地孕酮，是国内唯一针对治疗恶病质明确口服剂量的药品。

中药

• 中药新药研发：2024年受理中药注册申请2407件，IND共100件，NDA共40件，政策支持下，未来几年有望看到更多新药NDA涌现。

投资建议

• 创新药和部分仿创药：继续是布局的重中之重，关注商保目录政策变化、集采/国谈预期落地，以及美国肿瘤会议数据公布带来的股价催化机会。
• 左侧板块：一季报后景气度反转和业绩改善将带来连锁药房、器械、CXO、仿制药、中药、医疗服务等左侧板块的个股投资机会。

重点标的

• 科伦博泰、人福医药、华东医药、特宝生物、益丰药房、太极集团、迈瑞医疗、时代天使等。

风险提示

• 汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。