医药健康行业研究：医保收支和控费预期趋稳，布局一季报后医药大反攻

投资逻辑

受市场风格变化影响，本周医药板块前期强势板块出现回调。但考虑到市场进入业绩期，医药板块在2025年一季报后业绩开始改善是大概率事件，建议积极布局医药板块的一季报后整体反转。短期配置风格上创新药+医药科技成长（如AI医药、脑机接口）仍将是资金阻力最小的方向。一季报后市场可能会开始交易业绩反转，估值和业绩均处于底部的赛道值得关注。国家医保局数据显示医保收支形势整体趋稳，政策预期将趋于稳定。考虑今年集采和医保谈判时间可能提前，看好政策提前出清后下半年医药持续走强。

药品板块

赛诺菲19亿美元引进双特异MCE，ELCC欧洲肺癌大会召开，和黄、迪哲等中国药企再露头角。中国药企创新实力及其成长空间开始被资本市场重新关注。看好本土原研“真创新”类药企，也看好国际化高水平引进能力领先的药企标的。

医疗服务&医美

年报业绩陆续发布，关注各板块优质龙头。国务院办公厅印发《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》，中医诊疗有望迎来新机遇。时代天使海外案例数再超预期，有望进一步打开估值空间。

医疗器械

心脉医疗新一代分支型主动脉覆膜支架Cratos国内获批，在产品性能和手术操作体验方面均取得了显著提升。国产企业在医疗器械领域展现出较强的创新研发能力，长期产品还将在海外市场上市推广，提升国产企业国际品牌力。

药店

医保个账当期结存同比增加，降本增效仍有望成为25年重要主题。近期政策端观察到的变化，包括定点药店资源配置优化、药品追溯码应用加速等，对经营质量更高更合规的龙头有利，有望进一步促进市场集中度的提升。24年三季度以来，部分药店通过存量门店搬迁等工作，有望在降租方面收获成效。AI助力下，人效有望继续提升。

生物制品

维昇药业港股上市，关注生长激素行业格局变化。公司核心产品隆培促生长素是一款新型长效生长激素，在全球3期阳性药物对照和平行组比较试验中，其已证明较短效人生长激素具有非劣效性及优效性。预计到2030年，国内长效生长激素市场规模将达到211亿元。

投资建议

建议积极布局医药板块的一季报后整体反转。短期配置风格上创新药+医药科技成长（如AI医药、脑机接口）仍将是资金阻力最小的方向。一季报后市场可能会开始交易业绩反转，估值和业绩均处于底部的赛道值得关注。重点标的：科伦博泰、人福医药、华东医药、特宝生物、益丰药房、太极集团、迈瑞医疗、美年健康、时代天使等。

风险提示

汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。