核心观点
本周医药板块AI板块出现回落，而创新药表现较好。一季报前医药仍将保持强成长为主的市场风格，建议持续保持关注。
创新药
- 2025年关注重点：持续关注临床推进和数据读出，特别是2025年美国临床肿瘤学会(ASCO)年会（5月30日-6月3日）和2025年美国癌症研究协会(AACR)年会（4月25日-30日）。
- 业绩表现：本周多家创新药企发布2024年业绩快报，总体业绩喜人。百济神州泽布替尼收入突破26亿美元，2024年总营收38亿美元，展现中国大分子生物药创新企业崛起。
- 研发进展：勃林格殷格翰的那米司特片和亚盛医药的奥雷巴替尼片被国家药品监督管理局药品评审中心（CDE）纳入优先评审和突破性治疗。诺诚健华发布奥布替尼治疗复发缓解型多发性硬化症临床II期数据，展现较高有效性。
- 投资建议：看好本土原研“真创新”类药企，以及国际化高水平引进能力领先的药企。建议关注龙头、出海与创新进展的百济神州、信达生物、恒瑞医药、康方生物、诺诚健华、迪哲医药等，以及科伦博泰和百利天恒等ADC领先企业。
AI医药
- 行情展望：预计后续行情仍有较大期待空间，但资金会更加向核心标的、产业龙头、真正具备兑现能力的企业集中。
- 投资建议：珍惜回调机会，积极围绕三大应用领域龙头企业。建议关注金域医学、美年健康、迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、润达医疗、迪安诊断、京东健康、成都先导、药明康德等。
医疗服务
- 诊疗量：重庆24年11月份全市医疗卫生机构总诊疗人次同比+8%，环比+0.4%，终端卫生机构诊疗人次呈缓慢恢复趋势。
- 价格：11月份全市医疗卫生机构次均门诊费用同比+2%，次均住院费用同比+1%，终端卫生机构客单价保持稳定。
- 政策：国家医保局印发《口腔类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，将现行口腔类价格项目映射整合为114项。
医美
- 产品上市：锦波生物推出全球首款基于“自组装根技术”的眼周抗衰再生材料薇旖美®164.88°ColNet胶原网。
医疗器械
- 产品升级：三诺生物全新二代CGM产品i6/i6s/i6Pro正式上市销售，使用时间最长为15天。
- 海外拓展：南微医学推进泰国生产基地建设，抗风险能力将增强。
中药
- 收购计划：华润三九发布拟收购天士力草案，每股14.85元，对应总价款约为62.1亿元。
- 内生增长：华润三九感冒类核心产品逆势增长，市占率进一步提升，展现品牌力。
- 外延预期：昆药集团整合有望展现成效，天士力进一步补强公司创新中药实力。
CXO及上游
- 业绩企稳：多家CXO及上游企业发布2024年业绩快报，企业经营逐渐企稳。
投资建议
- 继续贯彻AI医药+创新药2025年医药投资两大布局主线。
- 近期A股和港股医药企业即将进入年报窗口，预计年报一季报后医药板块有望迎来行业整体性业绩反转，如果创新药和AI医药板块标的能与业绩反转结合，则具备更强投资价值。
风险提示
- 汇兑风险
- 国内外政策风险
- 投融资周期波动风险
- 并购整合不及预期的风险
