系列点评二十一：2024利润高增，2025稳健增长

2024年公司业绩表现强劲，营收和利润端均实现显著增长。全年营业总收入2022.0亿元，同比+16.7%，归母净利润126.9亿元，同比+80.8%。其中，2024Q4营业总收入599.4亿元，同比+11.6%，环比+17.9%；归母净利润22.6亿元，同比-32.4%，环比+11.7%，扣非归母净利润13.6亿元，同比+32.7%，环比-50.0%。单车ASP持续提升，2024Q4单车ASP为15.8万元，同比+1.2万元。利润端下滑主要因汇兑损失，费用率方面销售/管理/研发费用率稳定，财务费用率上升。

品牌表现方面，坦克品牌同比增长，高端化贡献利润。2024Q4交付6.1万辆，同比+5.5%，环比+13.3%；20万元以上车型销售11.0万辆，高端化趋势明显。海外市场稳健增长，2024Q4海外批发销量12.9万辆，同比+23.6%。公司计划加速海外布局，通过本土化生产发力泰国、巴西等市场。

投资建议方面，公司新产品推广顺利，智能电动化新周期开启，新能源车型占比快速提升，高端智能化路线清晰。调整盈利预测，预计2025-2027年营业收入分别为2,408.6/2,779.5/3,146.4亿元，归母净利润分别为149.0/170.3/192.7亿元，对应2025年PE为15/13/12倍，维持“推荐”评级。

风险提示：车市下行风险；WEY、哈弗等品牌市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。