舜宇光学科技（02382.HK）2025年半年报点评：手机产品结构改善&车载业务增长驱动25H1利润高增

舜宇光学科技（02382.HK）2025年半年报点评

核心观点

舜宇光学科技2025年上半年业绩显著增长，主要得益于手机业务产品结构改善和车载业务快速增长，推动公司盈利能力提升。

关键数据

• 营收：196.52亿元（同比增长4.2%）
• 归属股东净利润：16.46亿元（同比增长52.56%）
• 毛利率：约19.8%（同比增长2.6个百分点）
• 玻塑混合手机镜头收入同比增长超100%
• 大像面及潜望模组收入同比增长超20%
• 激光雷达定点项目金额超人民币15亿元

业务表现

1. 手机业务：

   • 产品结构持续改善，旗舰机型参与度提升，手机镜头和摄像模组平均单价和毛利率提升。
   • 玻塑混合手机镜头和大像面及潜望模组实现大规模量产。

2. 车载业务：

   • ADAS加速渗透，推动车载摄像头需求快速提升，车载业务实现快速增长。
   • 车载镜头市占率稳居全球第一，持续深化与主流智能驾驶平台厂商合作。
   • 激光雷达定点项目金额超人民币15亿元。

3. 泛AIoT业务：

   • 智能眼镜市场爆发式增长，2025年总量预计突破1000万台。
   • 公司智能眼镜成像模组市占率保持全球第一，持续拓展产品矩阵。
   • 手持摄影设备镜头和模组需求持续攀升。
   • 机器人视觉模块在多个行业应用，割草机器人和仓储物流机器人业务规模扩大。

研究结论

• 手机摄像头高端化持续推进，智能驾驶下沉促进车载光学行业新一轮成长空间。
• 公司作为镜头龙头有望尽享行业红利。
• 预计2025-2027年归属于股东净利润分别为34.6/41.99/49.12亿元。
• 给予公司2025年30倍市盈率，对应目标价103.3港元，维持“强推”评级。

风险提示

• 手机需求复苏不及预期
• 新能源汽车销量不及预期
• 市场竞争加剧