金杯电工2024年半年报点评：扁线业务抓住机遇实现高增，线缆业务稳健增长

2024年08月01日 公司点评 公买入/维持 司 研金杯电工(002533) 究目标价: 昨收盘:9.33 金杯电工2024年半年报点评：扁线业务抓住机遇实现高增，线缆业务稳健增长 走势比较 太 40% 平 26% 洋 12% 23/7/31 23/10/12 23/12/24 24/3/6 24/5/18 24/7/30 证 (2%) 券 (16%) 股 (30%) 份金杯电工沪深300 有股票数据 限 公总股本/流通(亿股)7.34/7.34 司总市值/流通(亿元)68.48/68.48 事件：公司发布2024年半年报，业绩符合预期。 1）2024H1实现收入79.45亿元，同比+16.74%；归母净利润2.76亿元，同比+16.52%；扣非净利润2.61亿元，同比+13.66%；毛利率10.99%，同比-0.53pct；净利率3.87%，同比-0.07pct； 2）对应2024Q2收入44.23亿元，同比+14.99%，环比+25.57%；归母净利润1.42亿元，同比+16.46%，环比+5.82%；扣非净利润1.37亿元，同比+9.12%，环比+9.86%；毛利率11.41%，同比-0.04pct，环比+0.95pct；净利率3.61%，同比+0.01pct，环比-0.59pct。 扁电磁线：特高压&新能源车用产品实现高增，毛利率有所下降。 1）2024H1实现收入28.89亿元，同比+30.24%；净利润1.16亿元，同比+18.43%。 2）实现销量4.1万吨，同比+24.56%；其中，变压器扁电磁线销量同比+16.08%（特高压变压器用扁电磁线销量同比+30.06%），新能源车用扁电磁线销量同比+199.38%； 3）毛利率9.33%，同比-1.37pct；预计由于铜涨价和新能源车产品销量占比提升，导致毛利率下降； 12个月内最高/最低价 证(元) 券相关研究报告 研 11.11/6.67 4）报告期内变压器用电磁线产能新增1万吨/年，已投产并满产;两 大电磁线基地的装备升级技改项目有序推进。 电线电缆：不断推进新市场拓展，电线电缆业务稳健发展。 1）2024H1实现收入49.85亿元，同比+10.62%，净利润1.90亿元， 究<<【太平洋新能源】金杯电工2023年报报点评：扁电磁线与线缆双轮驱动，告业绩实现稳健增长_20240408>>-- 2024-04-08 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522080001 研究助理：万伟 电话： E-MAIL： 一般证券业务登记编号：S1190122090006 同比+9.65%；毛利率11.65%，同比+0.11pct；实现销量128.4万km，同 比-3.63%； 2）强化电力电网市场开拓力度：2024H1先后中标西藏、陕西、黑龙江、辽宁、山东、河北、湖北、江西等13个电网市场; 3）持续深耕能源市场：继2023年入围华电、大唐、国电投、中核等五大六小发电集团企业后，报告期内已实现华电、大唐规模销售； 4）发力线缆业务第二增长曲线：数据中心电力电缆业务取得突破；收购德力导体科技（常州）有限公司，构建工业线缆产品、市场互补合力。 投资建议：公司扁电磁线下游需求持续向好叠加线缆不断深耕渠道，我们认为其业绩有望持续稳健增长。预计2024-2026年公司营收分别为176.64亿元、199.48亿元、219.20亿元，同比增速分别为 +15.50%、+12.93%、+9.89%；归母净利分别为5.96亿元、6.83亿元、 7.77亿元，同比增速分别为+13.95%、+14.60%、+13.84%；EPS分别为0.81/0.93/1.06元，当前股价对应PE分别为11.79/10.29/9.04倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争格局 恶化等 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）15,293 17,664 19,948 21,920 营业收入增长率(%)15.83% 15.50% 12.93% 9.89% 归母净利（百万元）523 596 683 777 净利润增长率(%)41.06% 13.95% 14.60% 13.84% 摊薄每股收益（元）0.71 0.81 0.93 1.06 市盈率（PE）11.35 11.79 10.29 9.04 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,287 1,982 1,954 2,441 3,008 营业收入 13,203 15,293 17,664 19,948 21,920 应收和预付款项 2,190 2,548 2,976 3,251 3,530 营业成本 11,680 13,566 15,619 17,692 19,440 存货 955 1,163 1,286 1,462 1,600 营业税金及附加 40 45 53 60 65 其他流动资产 745 701 840 957 1,022 销售费用 291 321 406 442 487 流动资产合计 5,177 6,394 7,056 8,111 9,160 管理费用 207 243 277 314 345 长期股权投资 57 48 41 35 27 财务费用 35 28 10 5 -6 投资性房地产 397 413 494 551 609 资产减值损失 -6 -7 -8 -10 -10 固定资产 1,408 1,492 1,534 1,576 1,612 投资收益 -2 37 21 27 32 在建工程 153 77 60 36 6 公允价值变动 -1 -3 0 0 0 无形资产开发支出 255 293 323 356 389 营业利润 452 688 755 869 992 长期待摊费用 22 21 21 21 21 其他非经营损益 0 -8 -4 -5 -5 其他非流动资产 5,352 6,588 7,304 8,360 9,409 利润总额 452 680 751 864 987 资产总计 7,643 8,932 9,777 10,934 12,073 所得税 33 88 83 96 112 短期借款 313 164 -19 -220 -406 净利润 418 591 668 769 874 应付和预收款项 1,890 2,354 2,506 2,920 3,206 少数股东损益 48 69 72 86 97 长期借款 279 680 680 680 680 归母股东净利润 371 523 596 683 777 其他负债 1,188 1,449 1,628 1,804 1,969 负债合计 3,670 4,647 4,796 5,184 5,449 预测指标 股本 734 734 734 734 734 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 1,394 1,395 1,395 1,395 1,395 毛利率 11.54% 11.29% 11.57% 11.31% 11.31% 留存收益 1,466 1,732 2,328 3,010 3,788 销售净利率 2.81% 3.42% 3.37% 3.42% 3.55% 归母公司股东权益 3,619 3,872 4,497 5,180 5,957 销售收入增长率 2.89% 15.83% 15.50% 12.93% 9.89% 少数股东权益 354 412 485 571 668 EBIT增长率 3.14% 40.84% 10.61% 14.22% 12.87% 股东权益合计 3,973 4,285 4,982 5,750 6,625 净利润增长率 11.85% 41.06% 13.95% 14.60% 13.84% 负债和股东权益 7,643 8,932 9,777 10,934 12,073 ROE 10.24% 13.50% 13.25% 13.18% 13.05% ROA 4.85% 5.85% 6.09% 6.24% 6.44% 现金流量表（百万） ROIC 9.87% 11.60% 11.95% 12.40% 12.56% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 0.51 0.71 0.81 0.93 1.06 经营性现金流 691 410 464 934 982 PE(X) 11.98 11.35 11.79 10.29 9.04 投资性现金流 -285 12 -306 -221 -210 PB(X) 1.23 1.53 1.56 1.36 1.18 融资性现金流 -566 304 -187 -225 -205 PS(X) 0.34 0.39 0.40 0.35 0.32 现金增加额 -159 727 -28 487 567 EV/EBITDA(X) 5.81 5.63 6.41 5.00 3.82 资料来源：WIND，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。