2024半年报点评：玻尿酸保持同比高增态势，扣非利润实现稳健增长

核心观点与关键数据

• 公司业绩：2024上半年，昊海生科实现营业收入14.04亿元（同比增长6.97%），归母净利润2.35亿元（同比增长14.64%），扣非归母净利润2.30亿元（同比增长22.66%）。
• 医美板块：同比增长25.72%，其中玻尿酸系列产品收入4.17亿元（同比增长51.30%），人表皮生长因子收入8123万元（同比增长8.11%），射频及激光设备收入1.36亿元（同比下降11.54%）。第三代玻尿酸“海魅”、“海魅韵”等高端产品系列收入快速上升，第四代玻尿酸“海魅月白”获批，有望延续高增速。
• 眼科板块：整体收入下滑6.02%，其中人工晶体收入1.81亿元（同比下降10.84%），视光材料业务收入1.08亿元（同比下降2.60%），OK镜收入9353万元（同比下降2.26%）。新品牌“迈儿康 myOK”和“童享”处方片增长显著，分别同比增长48.6%和189.9%。
• 骨科板块：整体稳健，收入2.33亿元（同比增长0.42%），其中玻璃酸钠注射液收入1.5亿元（同比下降0.77%），新材料医用几丁糖收入8296万元（同比增长2.65%）。
• 外科板块：略有下滑，收入6917万元（同比下降2.49%），其中医用几丁糖（防粘连用）收入3062万元（同比下降12.38%）。

研究结论

• 盈利预测：预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.11/6.32/7.61亿元，对应当前市值的PE分别为27/22/18倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，主要考虑医美产品高速增长，眼科消化集采后有望恢复。
• 风险提示：产品研发或推广不及预期，市场竞争加剧等风险。

财务预测表

• 资产负债表：2023年资产总计7,105亿元，预计2026年增至9,165亿元。
• 利润表：2023年归母净利润416亿元，预计2026年增至761亿元。
• 现金流量表：2023年经营活动现金流634亿元，预计2026年增至980亿元。