年报点评：锂价下行导致业绩阶段性亏损，聚焦增产扩能

公司2024年业绩大幅转亏，主要原因包括锂价下行、泰利森锂精矿定价机制错配、SQM税务诉讼导致投资收益下降、澳大利亚二期氢氧化锂项目减值以及汇率变动导致汇兑损失增加。核心产品产销量方面，泰利森2024年锂精矿产量141万吨，锂化合物及衍生品产量7.07万吨、销量10.28万吨，同比分别增长39.44%和81.46%。资源端，格林布什锂矿现有产能162万吨/年，CGP3项目预计2025年10月投产，雅江措拉锂矿采选工程稳步推进。产品端，公司拥有5个在产锂化工产品基地，综合产能9.16万吨/年，遂宁安居工厂已满产，奎纳纳工厂处于爬坡阶段。投资端，公司持有SQM 22.16%股权，SQM 2024年锂盐销量20.5万吨，同比+20.53%，但净利润为-28.85亿元。风险提示项目建设进度和产销量不及预期，投资建议维持“优于大市”评级。盈利预测下调，预计2025-2027年营收分别为108.06/133.40/160.97亿元，归母净利润分别为23.85/25.11/31.80亿元，EPS分别为1.45/1.53/1.94元，对应PE为21/20/16倍。公司拥有全球优质锂资源，成本优势突出，中长期成长性值得期待。