财报点评：经营业绩再创历史新高，增产扩能保障中长期成长性

优于大市 核心观点 公司研究·财报点评 有色金属·工业金属 公司发布2025年年报：全年实现营收138.94亿元，同比+39.74%；实现归母净利润23.39亿元，同比+47.66%。25Q4实现营收39.61亿元，同比+33.28%，环比+9.51%；实现归母净利润5.86亿元，同比+19.36%，环比-8.79%。 证券分析师：刘孟峦证券分析师：杨耀洪010-88005312021-60933161liumengluan@guosen.com.cnyangyaohong@guosen.com.cnS0980520040001S0980520040005 公司发布2026年一季报：实现营收34.14亿元，同比+21.45%；实现归母净利润6.01亿元，同比+42.55%。 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价61.81元总市值/流通市值38556/38556百万元52周最高价/最低价89.77/36.51元近3个月日均成交额688.92百万元 矿服业务：2025年实现营收66.13亿元，同比+1.06%；实现毛利15.15亿元，同比-13.48%；实现毛利率22.90%，同比减少3.85个百分点。公司矿服业务整体规模保持稳定，但毛利有所下降。另外，公司矿服业务26Q1实现营收15.56亿元，同比+6.01%；实现毛利3.80亿元，同比+5.41%；实现毛利率24.45%，同比基本持平。 资源业务：2025年实现营收69.86亿元，同比+117.67%；实现毛利31.21亿元，同比+130.20%；实现毛利率44.68%，同比增加2.43个百分点。公司2025年实现铜当量产量约9.14万吨，销量约9.27万吨，产销量均大幅超出年初的指引；公司2025年年末铜当量库存约1万吨。26Q1公司实现铜当量产量约2.24万吨，销量约1.81万吨；实现磷矿石产量约6.78万吨，销量约6.55万吨；实现铁矿石成品矿产量39.86万吨，销量40.29万吨。公司2026年生产计划：铜当量产量10.03万吨，铜当量销量9.97万吨；磷矿石产销量30万吨；铁矿石成品矿产销量125万吨。 矿山资源项目持续取得突破：①Dikulushi铜矿每年实际产量大幅超出额定的1万吨产能。②Lonshi铜矿项目一期4万吨产能，实际产量也大幅度超出额定产能，二期东区基建工程2025年下半年启动。③Lubambe铜矿技改工作稳步推进，预计将于2027年完成。④SanMatias铜金银矿项目目前在等待当地的环评批复，有望于今年拿到批复后快速启动项目建设工作。⑤两岔河磷矿项目一期处于满产状态，项目二期建设工作稳步推进。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《金诚信（603979.SH）三季报点评：三季度业绩保持平稳，多个矿山资源项目同步推进》——2025-10-28《金诚信（603979.SH）半年报点评：二季度业绩表现亮眼，铜矿项目持续取得突破》——2025-08-26《金诚信（603979.SH）财报点评：矿服业务保持稳定，铜矿业务产销量快速提升》——2025-04-26《金诚信（603979.SH）深度报告：矿服稳健增长，铜矿放量提升业绩弹性》——2025-01-02《金诚信（603979.SH）三季报点评：三季度业绩环比明显提升，铜矿逐步放量提升利润弹性》——2024-10-29 风险提示：公司资源开发进展不达预期；铜价下跌超预期；安全环保风险。 投资建议：维持“优于大市”评级。 预计公司2026-2028年营收167.34/180.81/215.36(原预测153.9/184.4/-)亿元，同比增速20.4%/8.0%/19.1%；归母净利润32.61/40.91/47.03(原预测28.8/35.6/-)亿 元 ， 同 比 增 速39.4%/25.5%/15.0%； 摊 薄EPS为5.23/6.56/7.54元，当前股价对应PE为11.8/9.4/8.2X。公司矿山服务业务优势明显，毛利率高且保持稳健增长，矿山资源业务已布局优质铜矿、磷矿项目，有增储前景，扩产扩能稳步推进，从中长期角度来说，公司仍是国内铜矿企业中成长性最快的企业之一，维持“优于大市”评级。 公司发布2025年年报：全年实现营收138.94亿元，同比+39.74%；实现归母净利润23.39亿元，同比+47.66%；实现扣非净利润23.21亿元，同比+47.79%；实现经营活动净现金流43.77亿元，同比+113.20%。公司于25Q4实现营收39.61亿元，同比+33.28%，环比+9.51%；实现归母净利润5.86亿元，同比+19.36%，环比-8.79%；实现扣非净利润5.81亿元，同比+20.53%，环比-11.02%。 公司发布2026年一季报：实现营收34.14亿元，同比+21.45%；实现归母净利润6.01亿元，同比+42.55%；实现扣非净利润5.98亿元，同比+46.15%。 资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理 资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理 资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理 资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理 资源业务：2025年实现营收69.86亿元，同比+117.67%；实现毛利31.21亿元，同比+130.20%；实现毛利率44.68%，同比增加2.43个百分点。公司2025年实现铜当量产量约9.14万吨，实现铜当量销量约9.27万吨，产销量均大幅超出年初的指引；公司2025年年末铜当量库存约1万吨。分季度看，25Q1/Q2/Q3/Q4分别实现产量1.75/2.19/2.47/2.73万吨，Q4环比+10.53%；25Q1/Q2/Q3/Q4分别实现销量1.89/2.50/2.43/2.45万吨，Q4环比基本持平。另外，公司2025年磷矿石产量约35.84万吨，销量约35.75万吨，同比基本持平；铁矿石成品矿产量约107.88万吨，销量约110.92万吨，这部分业务来自公司控股子公司泰睿公司根据澳大利亚伊斯坦鑫山采矿权租赁协议。2026年一季度，公司实现铜当量产量约2.24万吨，铜当量销量约1.81万吨；实现磷矿石产量约6.78万吨，磷矿石销量约6.55万吨；实现铁矿石成品矿产量39.86万吨，铁矿石成品矿销量40.29万吨。公司2026年生产计划：铜当量产量10.03万吨，铜当量销量9.97万吨；磷矿石产销量30万吨；铁矿石成品矿产销量125万吨。 矿山资源项目持续取得突破：①Dikulushi铜矿每年实际产量大幅超出额定的1万吨产能，2025年再创历史新高。②Lonshi铜矿项目一期4万吨产能，实际产量也大幅度超出额定产能，二期东区基建工程竖井于2025年7月开工，主井、副井掘进进展顺利，尾矿库完成清表清基。③Lubambe铜矿预计在2025年基本能实现盈亏平衡，同时技改工作稳步推进，预计将于2027年完成。④San Matias铜金银矿项目目前在等待当地的环评批复，有望于今年拿到批复后快速启动项目建设工作。⑤两岔河磷矿项目一期处于满产状态，项目二期建设工作稳步推进。 财务数据方面：①截至今年一季度，公司资产负债率为47.81%；在手货币资金约58.61亿元，同比+72.04%；在手存货约19.28亿元，同比+21.12%。②期间费用 方面，公司2025年销售费用约2960万元，同比-0.73%；管理费用约5.27亿元，同比+5.36%；研发费用约1.42亿元，同比+42.81%；财务费用约3.29亿元，同比+65.39%，主要系公司矿山资源项目基建投资增加，以及外币货币性资产的汇兑损益所致。③现金分红方面，公司拟每10股派发现金红利6.6元(含税)，总计约4.12亿元，约占公司2025年归母净利润的17.60%。 资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理 资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理 风险提示：公司资源开发进展不达预期；铜价下跌超预期；安全环保风险。 投资建议：维持“优于大市”评级。预计公司2026-2028年营收167.34/180.81/215.36(原预测153.9/184.4/-)亿元，同比增速20.4%/8.0%/19.1%；归母净利润32.61/40.91/47.03(原预测28.8/35.6/-)亿元，同比增速39.4%/25.5%/15.0%；摊薄EPS为5.23/6.56/7.54元，当前股价对应PE为11.8/9.4/8.2X。公司矿山服务业务优势明显，毛利率高且保持稳健增长，矿山资源业务已布局优质铜矿、磷矿项目，有增储前景，扩产扩能稳步推进，从中长期角度来说，公司仍是国内铜矿企业中成长性最快的企业之一，维持“优于大市”评级。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032