赣锋锂业2024年半年报业绩点评：锂价下行业绩承压，一体化优势再巩固

赣锋锂业（002460）2024年上半年业绩点评

一、业绩概况

• 营业收入：2024年上半年实现营业收入95.89亿元，同比下降47.16%。
• 归母净利润：上半年亏损7.60亿元，第二季度亏损3.21亿元。
• 目标价调整：基于供过于求和锂价持续下行预期，下调2024-2026年每股收益（EPS）分别为0.9/1.25/1.68元（原预测为1.61/2.14/3.21元），目标价下调至32.50元。

二、行业背景

• 锂价下行：2024年上半年锂盐及锂电池产品销售价格下降，导致公司营收下滑。
• 公允价值变动损失：公允价值变动损失8.74亿元，主要是持有的金融资产Pilbara股价下跌造成的。

三、资源建设

• 上游资源：公司继续增持马里锂矿股权，目前持有60%股权并取得控制权。
• 项目进展：
  • Goulamina锂辉石项目：预计2024年内产出首批锂辉石产品。
  • 阿根廷C-O盐湖项目：产量已爬坡至设计产能的70%，计划2024年生产2-2.5万吨碳酸锂。
  • Mariana盐湖项目：建设工作持续推进，计划2024年底前试生产。

四、下游布局

• 磷酸铁锂项目：收购内蒙安达60%股权，现持有100%股权，投资建设年产2万吨磷酸铁锂正极材料制造项目。
• 锂电池项目：与YIGIT AKU合作，计划在土耳其建设年产5GWh锂电池项目。
• 电池回收项目：赣锋循环规划的电池回收项目正在建设中，预计2024年下半年建成并逐步投产。

五、财务状况

• 营业收入：2022年至2024年E，营业收入分别为41,823/32,972/22,445百万元。
• 净利润：2022年至2024年E，净利润分别为20,504/4,947/1,810百万元。
• 资产负债率：2022年至2024年E，资产负债率分别为38.3%/42.9%/48.0%。

六、风险提示

• 新能源需求不及预期：市场需求低于预期可能导致业绩下滑。
• 项目建设进展不及预期：项目进度慢于预期可能影响业绩。

综合评价

• 评级：维持“增持”评级。
• 目标价：32.50元。
• 投资建议：尽管锂价下行对公司业绩造成压力，但公司通过上游资源建设和下游项目的布局，有望锁定一体化优势，建议关注。

数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究。