26H1生猪出栏量同比小增，猪价低迷导致业绩亏损——唐人神26年半年报点评

唐人神2026年半年报点评

核心结论

• 业绩表现：2026年上半年公司实现营收108.83亿元，同比-12.71%；归母净利润-10.46亿元，同比-1,646.11%。基本EPS为-0.74元。其中，2026年第二季度实现营收55.04亿元，同比-15.24%；归母净利润-4.21亿元，同比-2557.92%。
• 业绩驱动因素：生猪出栏量同比小幅上升（26H1/26Q2分别为272.2/130.6万头，同比+4.95%/-1.92%），但生猪出栏均价大幅下滑（26H1/26Q2加权销售均价分别为1046/845元/头，同比-39.51%/-51.12%），导致生猪销售收入同比大幅下降（26H1/26Q2分别为28.46/11.03亿元，同比-36.52%/-52.06%），养殖业务出现较大亏损。公司积极调整出栏结构，增加仔猪销售比重，但结构变化导致平均猪价跌幅高于生猪平均销售价格。
• 业务表现：
  • 生猪业务：持续加强生产与健康管理，26Q2养殖成本环比下降0.8元/公斤。商品猪占生猪销售比重同比下降（26H1/26Q2分别为75.74%/66.11%，同比-19.34pct/-30.17pct）。
  • 饲料业务：发展平稳，26H1收入75.09亿元，同比-0.04%；内外销量313.55万吨，同比-2.79%；销售均价2395元/吨，同比+2.83%。为养殖业务提供较好的现金流支撑。
  • 肉制品业务：26H1收入6.54亿元，同比-6.11%，已完成产品线创新，发展预期较好。
• 财务指标：
  • 毛利率：26H1/26Q2毛利率分别为2.10%/2.33%，同比-4.49pct/-5.24pct，主要受猪价低迷影响。
  • 期间费用率：26H1期间费用率为6.70%，同比-0.30pct。其中销售、管理、研发费用率同比均下降，但收入下滑导致费用无法被摊薄。财务费用率下降的原因是利息支出同比下降。
• 投资建议：预计2026~2028年归母净利润为-5.15/5.18/6.82亿元，同比+56.6%/+200.6%/+31.8%，对应PE为-11.3/11.2/8.5倍。维持“增持”评级。
• 风险提示：生猪出栏不及预期；原材料成本压力；疫病风险等。