2024年年报点评：锂价下行，高价原料+减值拖累业绩

2024年年报显示公司业绩大幅下滑，营收130.6亿元，同比-67.7%，归母净利-79.0亿元，同比由盈转亏。单季度看，24Q4营收30.0亿元，同比-57.8%，归母净利-22.0亿元，同比亏损增加14.0亿元。

锂盐销量提升但高价精矿库存拖累业绩： 1）锂矿端：2024年泰利森锂精矿产量141万吨，库存29.9万吨，同比-26.9%； 2）冶炼端：锂盐产量7.1万吨，同比+39.4%，销量10.3万吨，同比+81.5%； 3）价格：2024年国内电池级碳酸锂均价9.0万元，同比-64.6%，24Q4均价7.6万元，环比-4.8%； 4）高价精矿库存拖累：冶炼端原料成本较高，预计拖累锂板块业绩。

SQM投资收益大幅下滑：

• 投资收益-8.4亿元，同比减少39.5亿元，主要由于SQM业绩下滑及税务诉讼导致SQM净利润为-28.9亿元。

资产减值增加：

• 计提资产减值21.1亿元，同比增加13.8亿元；
• 存货减值7.0亿元，主要由于澳大利亚奎纳纳一期项目成本较高；
• 在建工程减值13.3亿元，主要由于终止澳大利亚奎纳纳二期项目并全额计提减值。

财务费用增加：

• 财务费用9.0亿元，同比增加8.8亿元，汇兑损失5.5亿元，同比增加7.4亿元；
• 24Q4财务费用8.2亿元，环比增加9.7亿元，主要由于澳元及人民币对美元贬值。

投资建议：

• 公司控股澳洲Greenbush锂矿，成本优势显著，化学级三号工厂扩产项目规划25年10月投产，国内四川措拉项目稳步推进；
• 预计2025-2027年归母净利10.5、21.4和29.0亿元，对应PE为49、24和18倍；
• 由于精矿原料成本仍高于市场价，下调至“谨慎推荐”评级。

风险提示：

• 锂价超预期下跌，国内外扩产项目进度不及预期。