光大银行2024年报点评：资产质量稳定，高分红属性延续

光大银行2024年营收1354亿元（YoY-7.05%），降幅边际收窄；归母净利润417亿元（YoY+2.22%），盈利增速平稳。收入结构方面，受实体需求偏弱影响，净利息收入241亿元（YoY-7.02%），降幅较前三季度收窄；非息收入89亿元（YoY+18.24%），主要来自公允价值变动净收益，而手续费及佣金净收入仍负增长。下调2025-2026年盈利预测至417/418/424亿元（YoY+0.05%/+0.20%/+1.51%），新增2027年预测424亿元。当前股价对应2025-2027年PB分别为0.45/0.43/0.41倍，维持“增持”评级。

对公贷款稳健增长至2.30万亿元（YoY+6.08%），成为信贷扩张主引擎；零售贷款微降。存款余额4.04万亿元（YoY-1.44%），降幅收窄，零售存款增长7.01%。存款平均成本率2.18%（YoY-14BP），部分对冲资产端收益率下降，全年净息差1.54%（YoY-20BP）。新一轮存款利率下调后，存款成本有望继续下降，净息差降幅或收窄。

资产质量稳健，不良率1.25%保持稳定，拨备覆盖率180.59%（YoY+10pct），Q4计提信用减值损失159亿元（YoY-4.04%）。资本充足率持续提升，核心一级/一级/资本充足率分别为9.82%/11.98%/14.13%。2024年普通股现金分红比例升至30.14%（YoY+1.73pct），股息率4.95%，上市银行中居前。

风险提示：宏观经济下行、监管政策收紧、公司转型不及预期。