光大银行2024年报点评：资本进一步夯实，持续加大分红比例

证券研究报告公司研究 公司点评报告 光大银行601818投资评级上次评级 张晓辉银行业分析师执业编号：S1500523080008邮箱：zhangxiaohuicindasccom 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCOLTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 光大银行2024年报点评：资本进一步夯实，持续加大分红比例 2025年03月30日 事件：3月28日晚，光大银行发布2024年报：2024年实现营业收135415亿元（YoY705），实现净利润41696亿元（YoY222），加权平均净资产收益率为793。 点评： 科技、绿色等领域快速增长，对公贡献贷款规模增长。截至2024年末，光大银行资产总额696万亿元，比2023年末增长275，增速 较2024Q3末提升；负债总额637万亿元，比2023年末增长242；2024年末贷款总额为393万亿，同比增长388，主要是公司贷款增长拉动。光大银行扎实服务实体经济，做好金融“篇大文章”，科技金融方面，搭建与科技型企业全生命周期发展要求相匹配的“强”支撑体系，2024年末，科技型企业贷款余额379526亿元，同比增长4206。绿色金融方面，打造“传统信贷各类绿色金融创新产品”的绿色金融谱系，2024年末，绿色贷款余额442443亿元，同比增长4101。FPA、AUM、GMV保持增长，理财管理规模160万亿元，增长2188。 营收降幅收窄，归母净利润增速持续改善。2024年营收同比为705，降幅相比2024前三季度（yoy876）缩窄，投资净收益表现较好，2024年同比增长2025，贡献营业收入。此外，利息净收入及手续 费收入对营收形成拖累。2024年净息差为145，相比2024上半年末下行9BP，主要是受LPR多次下调导致贷款利率重定价、支持实体背景下新发放贷款利率下行、存量房贷款利率调整等因素影响。2024年，生息资产收益率为373，较2024上半年末下行10BP，计息负债成本率228，较2024上半年末下行9BP，主要是公司优化资产负债结构，积极探索业务新赛道，提升量价经营精细化管理水平，开展主交易主结算活动，促进流量资金沉淀和增量结构优化，降低存款成本。 不良率较2023年末及2024上半年末持平，核心资本进一步夯实。持续提升风险管控能力，资产质量总体稳定可控。2024年末，光大银行不良贷款率为125，相比2023年末持平关注类贷款率184，与 2023年末持平。拨备覆盖率1806，较2024Q3末上行986pct。光大银行持续加大拨备计提力度，夯实资产质量管控基础，增强各类风险应对能力。光大银行资本进一步夯实，核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为982、1198、1413，分别较2024Q3末015pct、015pct、024pct。光大银行注重股东回报，持续增加分红比例，近3年分红比例分别为2505、2506、2678。 盈利预测：光大银行积极推动公私业务综合发展，聚焦财富管理业务， 零售AUM规模扩张加速，资本指标持续改善，资产质量有望稳健向好，我们预计光大银行20252027年归母净利润增速分别为343、530、562。 风险因素：业务转型带来的风险；监管政策趋严；经济增速下行风险等。 重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入百万元 145685 135415 137707 141092 145451 增长率YoY（） 392 705 169 246 309 归属母公司净利润百万元 40792 41696 43127 45412 47962 增长率YoY（） 896 222 343 530 562 EPS元 069 071 073 077 081 市盈率PE倍 420 548 523 497 471 市净率PB倍 038 047 043 040 036 资料来源：万得，信达证券研发中心预测；股价为2025年3月28日收盘价 图1：净利润增速较为稳定图2：净息差处于下行趋势 025 02 015 01 005 0 005 01 015 归母净利润同比营业收入同比 240 220 200 180 160 140 2020H 2020Q1Q3 2020A 2021Q1 2021H 2021Q1Q3 2021A 2022Q1 2022H 2022Q1Q3 2022A 2023Q1 2023H 2023Q1Q3 2023A 2024Q1 2024H 2024Q1Q3 2024A 120 净息差公布值 100 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 图3：扩表速度处于抬升（亿元）图4：存款增速下行（亿元） 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 资产总计同比 18 16 14 12 10 8 6 4 2 2020H 2020Q1Q3 2020A 2021Q1 2021H 2021Q1Q3 2021A 2022Q1 2022H 2022Q1Q3 2022A 2023Q1 2023H 2023Q1Q3 2023A 2024Q1 2024H 2024Q1Q3 2024A 0 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 存款总额不含应计利息同比 30 25 20 15 10 5 0 5 2020H 2020Q1Q3 2020A 2021Q1 2021H 2021Q1Q3 2021A 2022Q1 2022H 2022Q1Q3 2022A 2023Q1 2023H 2023Q1Q3 2023A 2024Q1 2024H 2024Q1Q3 2024A 10 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 图5：不良贷款率持平图6：核心一级资本充足率持续上行 16 15 14 13 12 11 2020H 2020Q1Q3 2020A 2021Q1 2021H 2021Q1Q3 2021A 2022Q1 2022H 2022Q1Q3 2022A 2023Q1 2023H 2023Q1Q3 2023A 2024Q1 2024H 2024Q1Q3 2024A 1 不良贷款率 核心一级资本充足率一级资本充足率 资本充足率 15 14 13 12 11 10 9 2020H 2020Q1Q3 2020A 2021Q1 2021H 2021Q1Q3 2021A 2022Q1 2022H 2022Q1Q3 2022A 2023Q1 2023H 2023Q1Q3 2023A 2024Q1 2024H 2024Q1Q3 2024A 8 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 资产负债表 单位百万元 利润表 单位百万元 会计年度 2023A2024A 2025E2026E 2027E 会计年度2023A 2024A 2025E 2026E2027E 贷款总额 37869543933902 41305974378433 4641139 营业收入145685 135415 137707 141092145451 贷款减值准备 7402976209 186492285382 385260 利息收入250809 234007 239857 247053254464 金融投资 34878493372848 35752193789732 4017116 净利息收入107480 96666 98396 99226100429 存放央行 349184283266 215909277227 247195 净手续费收入23698 19071 19643 2062521657 同业资产 249684345634 355073361156 376800 其他非息收入14507 19678 19668 2124123365 资产总额 67727966959021 73395117817587 8363756 非利息收入38205 38749 39311 4186645022 吸收存款 40945284035687 43181854620458 4943890 税金及附加1716 1650 3374 32123037 同业负债 919279969524 9968951019837 1050233 业务及管理费41042 40365 45443 4515043635 发行债券 10993261231112 12557341356193 1491812 营业外净收入46 341 32 3232 负债总额 62180116368790 67059317138360 7636320 拨备前利润101862 92039 87756 9185297873 股东权益 554785590231 633580679226 727436 资产减值损失52075 40522 38496 3618639081 负债及股东权益 67727966959021 73395117817587 8363756 税前利润49787 51517 49261 5566658792 税后利润41106 41954 43349 4564648210 归属母行净利润40792 41696 43127 4541247962 盈利及杜邦分析 业绩增长率 会计年度 2023A2024A 2025E2026E 2027E 会计年度2023A 2024A 2025E 2026E2027E 净利息收入 164141 138131 124 392 705 169 246309 净非利息收入 058056 055055 056 拨备前利润442 964 465 467656 营业收入 223197 193186 180 归属母行净利润896 222 343 530562 营业支出 065061 068064 058 净利息收入543 1006 179 084121 拨备前利润 156134 123121 121 净手续费收入1139 1952 300 500500 资产减值损失 080059 054048 048 非利息收入060 142 145 650754 税前利润 076075 069073 073 税前利润345 347 438 1300562 税收 营业收入 013 014 008 013 013 ROAA 063 061 061 060 060 ROAE 772 733 708 695 685 税后利润203基本指标 206 333 530 562 会计年度2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 069 071 073 077 081 757 817 890 967 1048 EPS元股 每股拨备前利 润元股 172 156 149 155 166 驱动性因素BVPS元股 会计年度2023A2024A2025E2026E2027E 生息资产增长 720 047 430 640 540 贷款增长 601 388 500 600 600 存款增长（含利息） 453 144 700 700 700 净手续费营收 1627 1408 1426 1462 1489 成本收入比 2817 2981 3300 3200 3000 实际所得税税率 1744 1856 1200 1800 1800 420548523497471 PB倍 038 047 043 040 036 PE倍 资本状况 会计年度2023A2024A2025E2026E2027E 核心一级资本充足率918 982 1050 1078 1103 一级资本充足1136率 1198 1262 1278 1292