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2024年报点评：资产质量稳定，息差表现亮眼

2025-03-27 王剑,陈俊良国信证券七个橙子一朵发🍊

核心观点与业绩表现：公司2024年营收利润均实现正增长，营业收入2136亿元（同比增长3.8%），归母净利润686亿元（同比增长2.3%）。加权平均ROE为9.8%，同比下降1个百分点。
规模与结构：总资产达9.53万亿元（同比增长5.3%），略高于股份行平均水平。存款增长7.3%（至5.86万亿元），主要来自对公定期存款；贷款总额增长4.0%（至5.72万亿元），对公及零售贷款均平稳增长。核心一级资本充足率9.72%。
净息差表现：利息净收入1467亿元（同比增长2.2%），日均净息差1.77%（同比下降1bp），表现优于同业，主要得益于负债成本管控（负债成本下降18bps，存款成本下降23bps）。四季度日均净息差1.71%（环比下降12bps），主要受LPR下降及存量房贷利率下调影响。
非息收入与成本：手续费净收入同比下降4.0%（代销及信用卡手续费下降），其他非息收入增长20%（债券投资收益等增长较多）。
资产质量：不良生成率1.14%（同比下降2bps），保持稳定。拨备覆盖率209%（环比下降7bps，较年初增加1bps），不良率1.16%（环比下降1bp，较年初下降2bp），关注率1.64%（较三季度末降低5bps，较年初上升6bps）。
投资建议与预测：公司表现符合预期，小幅调整盈利预测：2025-2027年归母净利润695/709/721亿元（同比增速1.4%/1.9%/1.8%），摊薄EPS为1.16/1.19/1.21元，对应PE为6.2/6.1/6.0x，PB为0.55/0.52/0.49x。维持“优于大市”评级，2024年分红率提升，当前股息率近5%。
风险提示：宏观经济走弱可能对银行资产质量产生不利影响。