2024年半年报点评：营收增速提升，资产质量稳定

无锡银行（600908.SH）2024年半年报点评 营收增速提升，资产质量稳定2024年08月30日 事件：8月29日，无锡银行发布24年中报，24H1累计营收26亿元，YoY+6.5%；归母净利润13亿元，YoY+8.2%；不良率0.79%，拨备覆盖率502%。 其他非息收入增速亮眼，推动营收增速边际提升。24H1无锡银行营收同比增长6.5%，增速较24Q1提升1.5pct。拆分营收来看，24H1公司净利息收入、中收、其他非息收入同比分别-2.2%、-7.0%、+36.5%，增速较24Q1分别-2.4pct、 -22.6pct、+21.3pct。其他非息收入增速边际提升，贡献主要来自处置债权投资取得的投资收益。 减值力度调整下，利润增速放缓。24H1无锡银行归母净利润同比增长8.2%，增速较24Q1下降1.2pct，盈利增速放缓主要源于银行调整了减值准备计提力度。支出端，24H1末成本收入比24.4%，较24Q1末下降1.8pct；资产减值损失同比+16.7%，增速较24Q1末提升15.1pct，主要是贷款减值损失大幅增加。 规模平稳扩张，定期存款占比下降。24H1末无锡银行总资产、贷款总额、同比分别+11.0%、11.2%，较24Q1末+1.8pct、-1.0pct。贷款增速有所放缓，主要是需求偏低、定价下行背景下，零售贷款增长承压。24H1末对公贷款、个人贷款余额分别较23年初变动+9.1%、-3.8%，投向上来看，公司致力于支持实体经济关键领域，贷款增量主要来自制造业、租赁和商务服务业。24H1末存款总额同比+11.4%，较24Q1末提升0.6pct，其中定期存款占比较24Q1末下降2.6pct，主因企业定期存款规模缩减。 净息差延续下行趋势，个人存款成本改善。无锡银行24H1净息差1.51%，与23年相比下降13BP，主要受贷款收益率下行拖累，24H1对公贷款、个人贷款收益率较23年分别-23BP、-37BP。负债端，对公存款成本仍较刚性，个人存款成本有所改善，带动24H1存款成本率较23年下降9BP，此外，在资金市场利率下行背景下，发债成本也有所改善。 资产质量优异，拨备维持较高水平。24H1末不良率0.79%，与24Q1末持平。前瞻性指标有所波动，24H1末关注率、逾期率分别为0.50%、0.78%，较23年末+8BP、+12BP，仍保持较低水平。24H1末拨备覆盖率较24Q1末下降13pct至502%，仍保持较高水平。 投资建议：息差降幅有望收窄，规模稳步扩张 无锡银行深耕本地，当地较好的经济基础为公司规模扩张提供有力支撑；24H1定期存款占比已经下降，伴随存款结构调整、挂牌价调降效果显现，负债成本有望进一步降低，支撑息差表现。预计24-26年EPS分别为1.10元、1.19元和 1.29元，2024年8月29日收盘价对应0.5倍24年PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动超预期；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4,538 4,669 4,820 5,026 增长率（%） 1.3 2.9 3.2 4.3 归属母公司股东净利润（百万元） 2,200 2,367 2,553 2,765 增长率（%） 10.0 7.6 7.9 8.3 每股收益（元） 1.02 1.10 1.19 1.29 PE 5 5 4 4 PB 0.6 0.5 0.5 0.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年8月29日收盘价） 推荐维持评级 当前价格：5.09元 分析师余金鑫 执业证书：S0100521120003 邮箱：yujinxin@mszq.com 研究助理王琮雯 执业证书：S0100123120017 邮箱：wangcongwen@mszq.com 相关研究 1.无锡银行（600908.SH）2023年年报点评贷款增长平稳，净息差韧性足-2024/03/302.无锡银行（600908.SH）2022年年报点评利润高增27%，普惠转型加速推进-2023/03 /30 图1：无锡银行截至24H1业绩同比增速（累计） 净利息收入 拨备前利润 营业收入 归母净利润 40% 30% 20% 10% 0% 1Q19 1H19 3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 1H24 -10% 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图2：无锡银行截至24H1净利息收入、净手续费收入同比增速（累计） 净利息收入净手续费收入 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 1Q19 1H19 3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 1H24 -60% 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图3：无锡银行截至24H1其他非息收入同比增速（累计） 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% 1Q19 1H19 3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 1H24 -50% 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图4：无锡银行截至24H1总资产、贷款同比增速 总资产 贷款总额 25% 20% 15% 10% 5% 1Q19 1H19 3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 1H24 0% 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图5：无锡银行截至24H1总负债、存款同比增速 总负债存款总额 20% 15% 10% 5% 1Q19 1H19 3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 1H24 0% 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图6：无锡银行截至24H1净息差（%） 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 19H1 2019 20H1 2020 21H1 2021 22H1 2022 23H1 2023 1H24 0.0% 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图7：无锡银行截至24H1不良贷款率 1.5% 1.0% 0.5% 1Q19 1H19 3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 1H24 0.0% 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图8：无锡银行截至24H1关注率、逾期率 关注率逾期率 1.2% 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 19H1 2019 20H1 2020 21H1 2021 22H1 2022 23H1 2023 1H24 0.0% 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图9：无锡银行截至24H1拨备水平 拨贷比拨备覆盖率(右轴) 5.0% 4.5% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 600% 550% 500% 450% 400% 350% 300% 250% 1Q19 1H19 3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 1H24 200% 资料来源：公司公告，民生证券研究院 公司财务报表数据预测汇总 利润表（亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 净利息收入 35 35 36 37 收入增长 2023A 2024E 2025E 2026E 归母净利润增速 10.0% 7.6% 7.9% 8.3% 手续费及佣金 1 1 1 2 拨备前利润增速-0.2% 2.7% 3.3% 4.9% 其他收入 9 10 11 12 税前利润增速6.7% 10.6% 7.9% 8.4% 营业收入 45 47 48 50 营业收入增速1.3% 2.9% 3.2% 4.3% 营业税及附加 0 0 0 0 净利息收入增速-0.8% 1.5% 1.8% 3.0% 业务管理费 -15 -15 -15 -16 手续费及佣金增速-41.8% 5.0% 5.0% 5.0% 拨备前利润 30 31 32 34 营业费用增速5.2% 3.0% 3.0% 3.0% 计提拨备 -7 -5 -4 -3 税前利润 24 26 28 31 规模增长2023A 2024E 2025E 2026E 所得税 -2 -3 -3 -3 生息资产增速10.9% 10.7% 10.1% 10.2% 归母净利润 22 24 26 28 贷款增速11.2% 11.3% 11.4% 11.5% 同业资产增速17.9% 15.0% 12.0% 12.0% 资产负债表（亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 证券投资增速11.7% 10.0% 8.0% 8.0% 贷款总额 1,430 1,592 1,773 1,977 其他资产增速7.6% 14.9% 5.6% 3.2% 同业资产 75 86 96 108 计息负债增速14.4% 10.9% 10.0% 10.0% 证券投资 735 809 874 944 存款增速15.7% 11.0% 10.0% 10.0% 生息资产 2,350 2,602 2,864 3,156 同业负债增速-62.0% 5.0% 5.0% 5.0% 非生息资产 58 67 71 73 股东权益增速8.6% 9.2% 8.6% 8.6% 总资产 2,350 2,610 2,875 3,169 客户存款 1,998 2,218 2,440 2,684 存款结构2023A 2024E 2025E 2026E 其他计息负债 65 71 77 84 活期24.8% 24.5% 24.2% 24.2% 非计息负债 74 89 106 128 定期66.6% 66.9% 67.2% 67.2% 总负债 2,138 2,378 2,624 2,896 其他8.6% 8.6% 8.6% 8.6% 股东权益 212 232 252 273 贷款结构2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标 2023A 2024E 2025E 2026E 企业贷款(不含贴现)68.4% 68.4% 68.4% 68.4% 每股净利润(元) 1.02 1.10 1.19 1.29 个人贷款18.3% 18.3% 18.3% 18.3% 每股拨备前利润(元) 1.41 1.45 1.50 1.57 票据贴现13.3% 13.3% 13.3% 13.3% 每股净资产(元) 8.63 9.48 10.40 11.39 每股总资产(元) 109.22 121.31 133.67 147.33 资产质量2023A 2024E 2025E 2026E P/E 5 5 4 4 不良贷款率0.79% 0.77% 0.74% 0.71% P/PPOP 4 4 3 3 正常98.79% 98.83% 98.88% 98.92% P/B 0.6 0.5 0.5 0.4 关注0.42% 0.40% 0.38% 0.37% P/A