2024年半年报点评：营收增长提速结构良好、资产质量稳定优异

事项：宁波银行披露2024年半年报，上半年实现营业收入344.37亿元（同比+7.13%），归母净利润136.49亿元（同比+5.42%）。净息差1.87%（较一季度下行3bps），不良率0.76%，拨备覆盖率420.55%。

评论：

1. 营收与利润：净利息收入同比增速走阔支撑营收小幅回升，净手续费收入承压。24H1净利息收入/净手续费收入/其他非息收入分别同比+14.75%/-24.90%/+2.52%。Q2净利息收入环比+1.3%，但资产端收益率下行20bp至3.91%，主要受零售贷款收益率（同比降60bps）拖累，负债端付息率环比下降8bps至2.04%，但日均付息成本同比上升3bps。
2. 非息收入：净手续费收入同比-24.9%，主要受资本市场波动影响，财富业务和代理类业务收入拖累。其他非息收入同比+2.5%，其中投资收益同比+3.5%，公允价值变动收益增16.0%。
3. 净利润与成本：上半年归母净利润同比+5.4%，增速较Q1放缓，主要因信贷减值损失多提（同比+6.7%）且拨备覆盖率被子公司摊薄，但成本收入比32.8%（同比下降2.1%）。
4. 信贷投放：Q2信贷同比增速放缓至20.6%，零售新增偏弱，对公投放支撑明显，票据冲量。Q2存款新增224亿（同比+18.7%），对公/零售存款分别同比+17.5%/+29.5%。
5. 资产质量：不良率持平于0.76%，拨备覆盖率环比下行11pct至420.55%，拨贷比环比+8bp至3.19%。加回核销后不良净生成率Q2单季下降10bp至1.18%。零售不良率上升17bps至1.67%，关注类贷款占比环比上行28bp至1.02%。

投资建议：公司业绩稳定增长，资产质量平稳。长期看，基本面扎实稳健，多元化利润中心、区域经济优势、灵活机制及优秀风控是关键。调整盈利预测：2024E/2025E/2026E净利润增速为5.9%/9.8%/10.7%，目标PB0.90X，对应目标价26.54元，维持“推荐”评级。

风险提示：经济恢复不及预期，零售贷款资产质量恶化，资本市场波动。