2024年半年报点评：营收增长提速结构良好、资产质量稳定优异

公司研究 证券研究报告 城商行2024年08月29日 宁波银行（002142）2024年半年报点评 营收增长提速结构良好、资产质量稳定优异 推荐维持） 目标价：26.54元 当前价：20.50元 华创证券研究所 2023-08-28~2024-08-28 5% -7% -19%23/08 -31% 23/11 24/0124/0424/0624/08 宁波银行 沪深300 相关研究报告 《宁波银行（002142）2024年一季报：存贷开门红，息差逆势提升支撑营收》 2024-04-30 《宁波银行（002142）2023年报点评：消费贷投放强劲，资产质量维持领先水平》 2024-04-10 《宁波银行（002142）2023年业绩快报点评：Q4营收小幅提速，规模维持较快增长》 2024-02-08 事项： 证券分析师：贾靖邮箱：jiajing@hcyjs.com执业编号：S0360523040004证券分析师：徐康电话：021-20572556邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005联系人：林宛慧邮箱：linwanhui@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股) 660,359.08 已上市流通股(万股) 652,502.53 总市值(亿元) 1,353.74 流通市值(亿元) 1,337.63 资产负债率(%) 92.75 每股净资产(元) 29.37 12个月内最高/最低价 28.91/19.03 市场表现对比图(近12个月) 8月28日晚，宁波银行披露2024年半年报，2024年上半年公司实现营业收入 344.37亿元，同比+7.13%（Q1同比+5.78%）；归母净利润136.49亿元，同比增5.42%（Q1同比+6.29%）。上半年累积净息差1.87%，较一季度边际下行3bps，较年初下降1bps，不良率0.76%，拨备覆盖率420.55%。 评论： 净利息收入同比增速走阔支撑营收增速小幅回升，净手续费收入仍有一定承压。1）营收增长提速、且结构良好，净利息收入仍对营收形成较好支撑。24H1净利息收入/净手续费收入/其他非息收入分别同比+14.75%/-24.90%/+2.52%， 其中Q2单季净利息收入116.52亿元，在Q1本身增长就不弱情况下继续环比 +1.3%。公司披露的日均累积息差1.87%，较Q1下降3bps，我们用余额测算的单季年化净息差1.81%，环比Q1下降9bps。其中资产端收益率仍有承压，环比下行20bp至3.91%，上半年日均资产收益率4.05%，同比下降12bps，其中零售类贷款收益率上半年录得5.93%，同比下降60bps（较年初下降41bps），拖累整体贷款收益率同比下降26bps，高于对公贷款收益率9bps的降幅。从结构看，宁波资产端按揭占比相对较低，24H1按揭占比总贷款进一步下行至6.55%，Q1受到重定价的冲击相对有限。但消费类贷款占比23.5%，预计零售需求走弱是带动收益率快速下行的主因。负债端付息率环比下降8bps至2.04%，上半年日均付息成本同比上升3bps（较年初下降3bps），各类主要负债融资成本均有一定上行，存款/同业拆入/应付债券收益率分别同比上升2/13/10bps。其中从存款细分项看，各类存款付息率均同比下行，主要是居民存款仍有定期化趋势，推动个人客户综合付息率仍有上行，但定期化压力较年 初已经有边际下行。2）从非息收入看，宁波银行H1实现净手续费收入26.96 亿元，同比-24.9%，主要是受到资本市场波动以及投资者风险偏好变化等影响， 财富业务收入同比下降，占比较高的代理类业务收入有一定拖累，同比-20.2%。其他非息收入同比增2.5%，其中投资收益同比+3.5%，公允价值变动收益增16.0%。3）上半年归母净利润同比增5.4%，累积增速较Q1继续放缓。考虑 公司消费金融子公司对整体拨备覆盖率仍有摊薄作用，同时贷款规模扩大，公 司信贷减值损失仍有多提，同比增6.7%。同时成本有节约，成本收入比32.8%，同比下降2.1%。 实体需求仍较低迷，对公投放有一定支撑。Q2信贷同比增速小幅放缓至20.6%，其中24Q2贷款新增472亿，同比少增246亿，主要是零售新增仍相对偏弱。Q2一般对公/零售/票据分别新增292/22/159亿元，对公增长不弱，票据仍有一定冲量。存款保持不弱增长，Q2存款新增224亿，同比增18.7%， 其中对公存款，零售存款分别同比+17.5%、+29.5%。 资产质量继续维持优异，零售不良小幅抬升、总体拨备安全垫仍较充足。24Q2宁波银行不良率环比继续持平于0.76%，拨备覆盖率环比下行11pct至420.55%，拨贷比环比+8bp至3.19%。考虑加回核销转出的不良净生成率Q2 单季边际下降10bp至1.18%。从不良结构看，主要是零售类资产的风险有一定抬升，零售贷款不良率1.67%，较年初上升17bps，一方面是分子端零售不良额较年初增长11.7亿，另一方面分母端零售贷款余额较年初增长放缓。从逾期和关注指标看，关注类贷款占比1.02%，环比上行28bp，相对同业仍处较优水平，预计在宏观经济仍有一定下行下，零售类资产仍有承压。 投资建议：宁波银行营收在净利息收入支撑下增速小幅向上，业绩总体保持稳定增长，整体资产质量保持平稳。长期看，宁波银行基本面扎实稳健，多元化利润中心保证其盈利的稳定性和持久性。区域经济发达、市场化机制灵活、管理层专业优秀以及风控体系成熟是保持其高成长的关键因素，目前看 这几个因素未发生变化，继续看好其长期价值。结合公司24中报和当前宏观环境，我们调整公司盈利预测，给予公司2024E/2025E/2026E净利润增速为5.9%/9.8%/10.7%（前值8.7%/11.1%/10.6%），当前股价对应24EPB0.70X，结 合公司基本面和历史估值中枢，给予2024年目标PB0.90X，对应目标价26.54 元，维持“推荐”评级。 风险提示：经济恢复不及预期，零售贷款资产质量恶化，资本市场波动。 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 61,585 64,314 70,961 80,240 同比增速(%) 6.40% 4.40% 10.30% 13.10% 归母净利润(百万) 25,535 27,052 29,708 32,877 同比增速(%) 10.70% 5.90% 9.80% 10.70% 每股盈利(元) 3.75 3.98 4.38 4.86 市盈率(倍) 5.47 5.15 4.68 4.22 市净率(倍) 0.77 0.70 0.61 0.54 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年8月28日收盘价 附录：财务预测表 单位：百万元 2023 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023 2024E 2025E 2026E 贷款总额 1,252,718 1,490,734 1,773,973 2,111,028 净利息收入 40,907 44,043 50,368 59,033 债券投资 1,234,916 1,420,153 1,562,168 1,718,385 手续费净收入 5,767 4,614 4,153 3,945 同业资产 76,082 79,886 83,880 88,074 营业收入 61,585 64,314 70,961 80,240 生息资产 2,691,187 3,159,933 3,623,013 4,161,078 业务及管理费 -24,012 -24,118 -26,610 -30,090 资产总额 2,711,662 3,175,564 3,675,504 4,264,111 拨备前利润 36,838 39,406 43,463 49,129 存款 1,566,298 1,879,558 2,255,470 2,706,564 拨备 -8,940 -10,837 -12,243 -14,569 同业负债 497,066 546,773 601,450 661,595 税前利润 27,898 28,569 31,220 34,560 发行债券 371,083 389,637 409,119 429,575 税后利润 25,609 27,141 29,815 33,005 计息负债 2,434,447 2,815,968 3,266,039 3,797,734 归属母公司净利润 25,535 27,052 29,708 32,877 负债总额 2,509,452 2,964,177 3,437,936 3,997,615 股本 6,604 6,604 6,604 6,604盈利能力 归母净资产 201,195 209,570 236,339 265,144 2023 2024E 2025E 2026E 所有者权益 202,210 210,687 237,568 266,496 净息差 1.62% 1.51% 1.49% 1.52% 贷款收益率 5.20% 4.90% 4.80% 4.80% 每股指标生息资产收益率3.59% 3.42% 3.38% 3.42% 2023 2024E 2025E 2026E 存款付息率 2.13% 1.98% 1.96% 1.96% PE 5.47 5.15 4.68 4.22 计息负债成本率 2.20% 2.14% 2.11% 2.10% PB 0.77 0.70 0.61 0.54 ROAA 1.01% 0.94% 0.90% 0.86% EPS 3.75 3.98 4.38 4.86 ROAE 15.51% 14.58% 14.78% 14.45% BVPS 26.71 29.49 33.54 37.91 成本收入比 38.99% 37.50% 37.50% 37.50% 每股股利 0.60 0.74 0.81 0.90 业绩和规模增长 资产质量2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 净利息收入 9.00% 7.70% 14.40% 17.20% 不良率 0.76% 0.76% 0.76% 0.76% 营业收入 6.40% 4.40% 10.30% 13.10% 拨备覆盖率 461% 415% 380% 351% 拨备前利润 3.20% 7.00% 10.30% 13.00% 拨贷比 3.50% 3.15% 2.89% 2.67% 归属母公司净利润 10.70% 5.90% 9.80% 10.70% 不良净生成 0.96% 0.75% 0.68% 0.68% 净手续费收入 -22.80% -20.00% -10.00% -5.00% 贷款余额 19.76% 19.00% 19.00% 19.00% 资本状况生息资产13.50% 17.42% 14.65% 14.85% 2023 2024E 2025E 2026E 存款余额 20.76% 20.00% 20.00% 20.00% 资本充足率 15.01% 13.04% 11.98% 11.01% 计息负债 15.70% 15.70% 16.00% 16.30% 核心资本充足率 9.64% 8.53% 8.19% 7.83% 杠杆率 13.41 15.02 15.47 16.00 RORWA 1.52% 1.40% 1.31% 1.22% 风险加权系数 66.76% 67.84% 69.75% 71.55% 资产负债表利润表 资料来源：公司公告，华创证券预测 金融组团队介绍 金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康 曾任职于平安银行，2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队；2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队，2019年Wind金牌分析师非银金融第�名团队；2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名；2020年水晶球非银研